国盛证券-星宇转债投资价值分析：专注汽车灯具的独立供应商，建议积极申购-201021

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2020年10月国盛证券20日，星宇股份发布可转债发行公告，计划发行15.0亿元。

其中5.7亿元用于智能制造产业园模具工厂，5.45亿元用于智能制造产业园电子工厂，3.85亿元用于补充流动星宇转债投资价值分析资金。

起始转股价158.00元，10月20日平价100.3元，债底为86.4元，纯债YTM1.85%，申购安全专注汽车灯具的独立供应商垫一般。

10月20日，星宇股份收盘价为158.5元，对应星宇股份转债平价100.3元；债底建议积极申购方面，使用6年期AA+中债企业债到收益率作为折现率，债底为86.4元；纯债YTM为1.85%，申购安全垫一般。

专注汽车灯具，占国内汽车灯具市国盛证券场份额可观。

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2019年中国乘用专注汽车灯具的独立供应商车销量前10名企业中，有8家企业和星宇股份拥有合作。

2017-2019年星建议积极申购宇股份实现销售收入42.5亿元、50.7亿元、60.9亿元。

汽车车灯为其营国盛证券业收入的主要动力，收入占比分别为89.99%、90.42%、93.35%。

乘用车销星宇转债投资价值分析量下滑背景下星宇股份仍稳定增长。

2018年专注汽车灯具的独立供应商、2019年全国乘用车销售2371万辆、2144万辆，同比下滑4.1%、9.6%，连续两年负增长。

在整车制造行业不景气背景下，星宇股份业务仍保持增长，2019年公司实现营业收入60.9亿元，同比增长20.1%，实现归母净利润7.9亿元，同比建议积极申购增长29.4%。

2020年受疫情影响，公司上半年营收国盛证券2.8亿元，归母净利润3.9亿元，同比增长15.2%。

新车配套与旧车维改共同推进行业星宇转债投资价值分析发展。

一方面，国内新车销售在2020年呈复苏专注汽车灯具的独立供应商态势，这给汽车灯具零售商提供了增长的需求空间。

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星宇转债投资价值分析建议积极申购。

截至10月20日收盘，星宇转债转股专注汽车灯具的独立供应商价值为100.3元，参考可比转债情况，预计星宇转债上市首日转股溢价率中枢为[18%，20%]，对应价格中枢[118元，120元]。

星宇汽车原股东每股配售5.431元可转债，假设60%原股东参与配售，网上有效申购户数为800万户，则网上申购总额度为6亿元，中签率为0.0075%，顶格申购中一签的概率为7.5%，建议一级市建议积极申购场积极参与申购，二级市场可持续关注。

风险提示：行业竞争加剧，汽车销国盛证券量不及预期。