国海证券-债券违约“温故知新”系列九之综合类：揭秘技术性违约-211104

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投资要点：事件回顾近年来，债券市场暴雷不断，违约率持续攀升，技术性违约也频频发生，其中最具有代表性的当属首个AAA级技术性违约民企“中国民生投资股份有限公司”。

公司发行的“16民生投资PPN001”、“18民生投资SCP004”先后出现技术性违约的情况。

违约复盘我们搜集了已发生技术性违约的13个发行主体，具体分析13个发行人主体的违约原因，并进行对比和总结之后，可以发现大多数发生违约的公司都存在母子公司关系不平衡、再融资能力较差及业务经营风险这三个问题。

报告从这三个角度进行了更为深度的挖掘，剖析技术性违约背后的根本原因。

启示目前国内市场所称的“技术性违约”并不符合国际上对技术性违约的通常认知，而更符合实质性违约的特征。

有一些企业打着“技术性违约”的旗号，来遮盖自身融资能力差和资金周转不力等缺陷。

对于技术性违约的主体，要从两方面进行剖析，一方面，需要判断是否属于纯粹的技术上的原因或纯粹的管理失误，另一方面需要判断债务人的偿债能力和经营状况是否发生实质上变化。

风险提示政策风险、企业经营风险。