天风证券-宏达电子-300726-Q3业绩增长再提速，持续受益军工电子景气周期-201021

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事件：宏达电子(300726.SZ)发布20Q3季报，公司20Q3营业收入4.17亿元，同比19Q3增长84.76%，增速较20Q2增长11.4pct；归母净利润1.45天风证券亿元，同比19Q3增长143.04%；扣非归母净利润1.35亿元，同比增长123.27%。

点评：20Q3公司营收&归母净利润大宏达电子幅增长，业绩增长明显提速，保持高增速周期。

军品300726钽电容需求大幅释放，公司充分受益于行业下游高景气。

费用管控效果显著，公司毛利率进Q3业绩增长再提速一步提升。

我们看好行业下游景气度、公司持续发展潜力，持续推荐高可靠性钽电容持续受益军工电子景气周期龙头宏达电子。

1.军品钽电容需求大幅释放，业绩增长提速，持续受益行业下游高景气政策利好+军费支出增加，军工电子需求加速释放，钽电容受益，20Q3营收同比19Q3增长84.76%，增速较20Q2增长11.天风证券4pct；营收环比20Q2增长11.2%。

20Q3归母净利宏达电子润增速较20Q2增长123.1pct，业绩增长再提速。

2020年以来公司业绩快速增长，前三季度营收9.37亿元，300726同比增长49.03%，充分受益于军工电子行业景气度提升及产品涨价趋势，业绩兑现。

20Q3公Q3业绩增长再提速司存货同比增长38.13%，预付款项同比增加72.27%，我们认为系公司备货预付供应商原材料款增加、订单增长所致。

营收&持续受益军工电子景气周期净利润增长提速，公司未来有望保持高增长趋势。

2.费用管控效果显天风证券著，毛利率提升，盈利能力进一步增强。

公司20Q3营业成本1.3亿元，同比增长58.0%，低于营业收入84.7%的增速，20Q3费用率为22.1%，较去年下降3.1宏达电子pct，费用管控效果显著。

成本端费用控制得当+收入端业务不断增长，公司毛利率达69.4%，同比上升5.4pc300726t，盈利能力进一步增强。

公司及其全资子公司自2020年7月23日至10月20日，累计收到各项Q3业绩增长再提速政府补助资金共计1.22亿元，预计将增加公司2020年度税前利润总额2101.71万元。

3.钽电容军品需求提升+民品供需偏紧+非钽电容业务拓展，跨周期式成长前景可期信息化军事时代，多项政策扶持，2020持续受益军工电子景气周期年是“十三五”收官年，订单释放，军用钽电容需求向好。

5G新基建行业发展，民用钽电容需求急剧上升，天风证券疫情蔓延导致海外产能受限，需求上扬+供给不足，相关产品涨价趋势持续。

非宏达电子钽电容产品孵化顺利，营收快速增长，成为公司持续发展新动力。

我们300726认为公司增速有望保持高位，实现跨周期式发展。

4.投资建议：考虑到军工电子行业持续高景气，原预测公司2020-2022年营收分别为13.84/20.41/25.89亿元，现上调为15.31/21.95/27.74亿元；归母净利润原预测4.56/6.50/8.26亿元，上调为5.10/Q3业绩增长再提速7.02/8.87亿元。

维持买入评级，维持续受益军工电子景气周期持目标价65.2元/股。

风险提示：军品采购不及预期；民品发展不及预期；国产替代不及天风证券预期。