中泰证券-鱼跃医疗-002223-业绩持续超预期，疫情相关产品海外持续放量-201021

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事件：公司公告2020年三季报，实现营业收入48.48亿元，同比增长36中泰证券.33%，归母净利润15.10亿元，同比增长111.84%，扣非净利润13.93亿元，同比增长103.24%；同时预告2020年年报，预计实现归母净利润增速120-130%。

业绩持续超预期，鱼跃医疗疫情相关产品海外持续放量。

2020Q3单季度实现收入14.27亿元，同比增长35.34%，归母净利润3.91亿元，同比增长117002223.70%，扣非净利润3.70亿元，同比增长112.53%，较上半年有进一步提速，主要是海外疫情爆发下无创呼吸机等呼吸类产品、红外额温枪等疫情相关品种销量持续保持高位，以及国内传统家用器械、临床手术器械等品种销售快速恢复带来。

公司披露2020年全年业绩预告，归母净利润增速中值约125%，我们预计主要是高毛利率的防疫产品销售继续旺盛带来利润率保持业绩持续超预期高水平，同时非疫情品种销售加速恢复的原因。

国内家用器械产品快速恢复增长，呼吸机、制氧机等品疫情相关产品海外持续放量种海外销售继续放量。

受益于国内外疫情发展，公司呼吸机等防疫产品销量大幅提升，我们预计前三季度公司呼吸及供氧产品总销售已超过2019年全年销售水平，随着海外疫情持续，全年销售中泰证券可期。

与此同时，国内血糖、血压计等原有家用器械产品销售已从疫情影响下鱼跃医疗快速恢复，整体电商平台销售预计实现10+%的增长。

临床端手术器械销002223售逐步恢复中，消毒感控产品继续放量。

随着国内医疗秩序恢复，我们预计前三季度手术器械销售下滑幅度较2020H1的14%进一步收窄；作为国内院用专业绩持续超预期业消毒感控产品的主要供应商，伴随洁芙柔等品种民品市场的快速打开，我们预计上海中优实现超过50%的快速增长，继续延续了上半年的增长趋势。

盈利预测与估值：根据2020年三季报，我们更新盈利预测，预计2020-2022年公司收入62.89、59.94、71.02亿元，同比增长35.65%、-4.68%、18.49%，归疫情相关产品海外持续放量属母公司净利润17.00、13.44、16.04亿元，同比增长125.90%、-20.92%、19.32%，对应EPS为1.70、1.34、1.60。

目前公司股价对应2021年24倍PE，考虑到公司内生快速恢复，全球疫情扩散下呼吸机、中泰证券制氧机等产品有望持续带来增量业绩，维持“买入”评级。

风险提示：鱼跃医疗产品推广不达预期风险，疫情持续时间不确定风险。