方正证券-宏达电子-300726-2020Q3业绩超预期，高可靠钽电容龙头景气度渐起-201021

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事件：公司公告2020年三季报，前三季度实现营业收入9.37亿元，同比增长49.03%，实现归母净利润3.36亿元，同比方正证券增长39.99%，对应每股收益（稀释）0.84元。

点评：1.三季报单季度业绩高速增长，看好宏达电子公司钽电容业务长期向好发展。

（1）据公司三季报，报告期内公司实现营收9.37亿元，同比增长49.03%，2020Q3007263单季度实现营收4.17亿元，同比增长84.76%，主要是军民电子创新产业基地项目推进及订单增加，公司销售规模持续扩大。

（2）报告期内，公司实现归母净利润3.36亿元，同比增长39.99%，其中2020Q3单季度实现归母净利润1.45亿元，同比增长143.04%，创近五年业绩新高；报告期内公司持续提升成本控制能力，期间费用率（不含研发2020Q3业绩超预期费用）较上年同期下降2.67pct至17.29%，其中销售费用率下降2.25pct。

（3）报告期内，公司存货同比增长38.13%，主要系报告期内订单增高可靠钽电容龙头景气度渐起加；原材料及发出商品增加所致预付款项同比增长72.27%，主要系报告期内备货预付供应商原材料款增加所致；公司在建工程同比增长406.96%，主要系军民电子创新产业基地项目及株洲河东园区精加工车间未完工所致，看好公司后续产能释放以及产品升级带来的量利双升。

看好公司作为钽电容方正证券龙头企业，行业地位稳定叠加积极扩品类布局新产品，全年有望维持业绩快速增长。

2.核心逻辑：宏达电子（1）高可靠钽电容器业务有望受益于信息化建设进程稳步推进。

钽电容行业格局稳定，公司作为行业领先企业，我国高可300726靠项目开支实现稳步上升背景下，钽电容器业务有望长期受益。

据公司半年报，公司致力于研发全密封片式电容器等高可靠、高附加值2020Q3业绩超预期产品，引导航天类高端市场需求，开拓高端市场，长期看好高可靠钽电容业务业绩稳增。

（2）新兴产品应用领高可靠钽电容龙头景气度渐起域催生业绩新增长点。

公司非钽电容器业务前期市场推广取得成效，人工智能、虚拟现实、5G通信、电动汽车等新兴行业方正证券的兴起或将驱动公司民用电子元器件产品市场需求放量。

据公司公告，公司片式钽电容器进入国内知名通信行业公司的国产组件替换项目，国产替代热潮催化叠加新兴领域的逐步兴起，公司民品市场开拓或迎来宏达电子新机遇。

3.300726盈利预测：给予公司“推荐”评级，对公司2020/21/22年的EPS预测分别为1.09/1.49/1.91元，对应2020/21/22年PE为39/29/22倍。

风险提示：高可靠项目开支不及预期2020Q3业绩超预期；新产品研发不及预期；非钽电容器市场拓展不及预期；民品拓展不及预期。