兴业证券-三花智控-002050-20Q3收入利润同比高增长，汽零业务进入发展快车道-201021

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投资要点事件：公司发布2020年三季报：20Q1-Q3公司实现营收85.9亿，同比-0.3%；归母净利润10.9亿，同比+3.4%；其中20Q3兴业证券实现公司实现营收32.8亿，同比+17.4%；归母净利润4.5亿，同比+23.5%。

20Q3收入利润同比高增长，业绩重回上升三花智控通道。

公司20Q3实现收002050入32.8亿，同比+17.4%，收入同比高增长，预计主要由汽零部分业务增量贡献。

归母净利润4.5亿，同比+23.5%；扣非归母净利润3.7亿，同比-8.3%，其中非经常性损益中主要政府补20Q3收入利润同比高增长贴1.12亿。

20Q3经营活动现金流量净额4.7亿，同比+39%，主要系销售商品、汽零业务进入发展快车道提供劳务收到的现金增加，经营活动现金流同比改善明显。

毛利率同兴业证券比/环比小幅提升，三项费用率同比提升。

20Q3公司综合毛利率30.1%，同比/环比分别+0.5三花智控pct/+1.1pct；分业务来看，非汽车板块业务同比有所提升，预计主要由于电子膨胀阀以及商用部分高毛利产品占比提升。

汽零业务毛利率同比有所下降，预计主要由于组件收入占比提升，部分外协件毛利率002050拖累汽零整体毛利率。

费用20Q3收入利润同比高增长率合计15.7%，其中其中财务费用率同比显著提升主要系20Q3汇兑损失增加所致。

家电业务后续汽零业务进入发展快车道有望受益能效升级，新能源汽车业务进入发展快车道，未来成长可期，维持“审慎增持”评级。

空调新能效标准发布背景下，后续空调业务高价值的电子膨胀阀使用率有望提升，家电业兴业证券务增长有望超越空调行业销售增长。

公司在新能源汽三花智控车热管理领域具备国际竞争优势，产品由零部件逐步向组件、子系统发展。

公司新能源汽车业务客户与订单持续突破，随着主流电动平台产002050品的放量，未来将进入发展快车道。

根据最新的情况，预计公司20-22年归母20Q3收入利润同比高增长净利润分别为16.1/21.7/26亿（原盈利预测为2020-2022年归母净利润分别为15.4/19.1/23.9亿），维持“审慎增持”评级。

风险提示：空调变频渗透率提升不及预期，空调行业销售不及预期，公司新汽零业务进入发展快车道能源热管理项目量产不及预期。