天风证券-华懋科技-603306-安全气囊龙头，行业空间稳中有升-201021

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华懋天风证券科技是国内安全气囊布领域的龙头企业。

公司成立于2002年，长期专注于汽车安全领域，2005年具备安全气囊布规模化生产能力，是国内较早实现安全气囊布规模商业化生产的企业之一，2014年在主板上市，主营华懋科技安全气囊布和安全气囊袋。

车市低迷致业绩增长停滞，行业复603306苏有望带动业务恢复。

2019年汽车行业下滑趋势加剧，2020年全行业亦受到疫情影响，公司20H1安全气囊龙头分别实现营收净利3.5亿、0.8亿元，同比下降19.6%、19.5%；但汽车购置需求于疫情过后有所恢复，Q2业绩增速转正，未来有望伴随行业复苏实现公司业绩回暖。

汽车类交通事故死亡人数/事故发生数的比例自2002年来增加较多，这说明交行业空间稳中有升通事故的事后防护做的并不够，其中安全气囊是事后防护的重要的一环，安全气囊单独使用可以减少18%的死亡率，而与安全带配合使用时可以减少47%的死亡率。

单车安全气囊数逐天风证券步增加，行业空间稳中有升。

随着人们安全意识的不断加强，华懋科技单车配备安全气囊的个数也在不断增加。

从最开始的单车只安装一个主驾安全气囊，到开始为副驾配置安全603306气囊。

随着安全气囊的重要性日益凸显，如今六个安全气囊成为中高级车型标配，甚至很多车型安装了8安全气囊龙头个安全气囊。

公司客户行业空间稳中有升优质，主流车企都有渗透。

公司的收入主要来自于延锋百利得、奥托立夫、锦州锦恒等国内安全气囊总成厂商，也包括比亚迪这样的整车厂，以及上天风证券海惠太、吉丝特这样的安全气囊袋厂商。

公司客户奥托立夫、延锋百利得、锦州锦恒等主要供应国内优质汽车生产商，如上海通用、上海大众、一汽大众、北京戴姆勒-克莱斯勒、吉利、华懋科技江淮、奇瑞、菲亚特等。

投资建议：我们预计公司20-22年的归母净利润分别为2603306.4亿、2.6亿和3.1亿，对应PE分别为26倍、24倍和20倍。

给予公司22年24倍目标PE，对应目安全气囊龙头标价24.00元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：乘用车行业行业空间稳中有升销量不及预期，单车安全气囊数提升不及预期，原材料价格波动影响，市场竞争加剧风险。