天风证券-天能转债：风塔龙头积极布局海上风电市场，申购建议，积极参与-201021

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申购分析：转债基本情况分析天能转债发行规模7.00亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；债券转股价格20.05元，转股价值96.76元（截至2020年10月20日）；票息为年化利率1.52%，到期补偿利率15%，属于新发行转债中等水平，按6年期AA-中债企业债到期收益率6.73%的贴现率计算，债底为82.56元，纯债价天风证券值位于中等水平。

下修条款为“10/20，9天能转债0%”，相对而言比较宽松。

若全部转股对其总股本的摊薄压力为8.91%，对流通股本的摊薄压力为13.75%，对风塔龙头积极布局海上风电市场现有流通股本造成摊薄压力一般。

中签率分析截止2020年6月30日，公司前三大股东郑旭、张世启、宋德海分别持有占总股本29.28%、13.7%、2.31%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售申购建议的规模预计在60%左右。

剩余网上申购新债规模为2.80亿元，申购上限为100万，假设网上申购账户积极参与数量为200万-250万，预计中签率在0.0112%-0.0140%左右。

申购价值分析公司所处行业为风电设备（申万三级），从估值角度来看，截止到2020年10月19日收盘，公司PE(TTM)为22.2倍，市值76亿元，均低于同业平均水平持平，PB为3天风证券.60倍，低于同业平均水平。

截止到10月19日，公司今年以来正股涨幅约为129.59%，截止10月16日，公司近100周年化波动率为55天能转债.10%，股票弹性较好。

风险点：1.风电上网电价下降、补贴陆续退出的风险；2.原材料价格风塔龙头积极布局海上风电市场波动风险；3.运输及运费上涨风险。

天能转债规模申购建议较小，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予12%的溢价，预计上市价格为108元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险积极参与、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。