华泰证券-佩蒂股份-300673-海内外双轮驱动，业绩保持高增-201022

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2020Q1-Q3归母净利润8299.57万元，yoy+166.76%2020年10月21日，公司发布2020年前三季度业绩预告，20Q1-Q3实现总营收华泰证券9.72亿元，yoy+38.97%，归母净利润8299.57万元，yoy+166.76%。

单季度看，20Q3公司实现总营收3.90亿元，佩蒂股份yoy+30.42%，归母净利润3971.53万元，yoy+385.43%，环比增长26.04%。

我们预计20-22年公司EPS分别为0300673.75元、0.99元以及1.27元，合理目标价为54.45元，维持“买入”评级。

海内外加快拓展，营海内外双轮驱动收净利均实现高增20年前三季度，公司营收&归母净利均实现高增，其中净利润增幅更大，我们认为：1）海外业务：公司采用成熟的ODM模式，海外订单有保障，而且由于宠物食品在海外已经成为刚需，在疫情期间公司海外订单增幅显著，预计环比增幅达到20%以上；2）国内业务：国内宠物市场发展阶段仍处于较早期，公司大力开拓国内业务，我们预计国内业务收入增速达到70%以上；3）原材料价格的下降：公司产品成本中大约1/4为鸡肉成本，今年以来鸡肉价格有所下降，有效增厚公司盈利水平；4）费用率方面：公司Q3销售/管理费用率分别为5.92%/5.55%，环比分别下降1.26/0.36pct。

打造产品矩阵，直播带货助力销售随着国内养宠人士的不断业绩保持高增增多，消费者“爱宠”观念的不断增强，国内宠物食品行业正在加快发展。

宠物食品行业呈现出两大新趋势：1）零食主粮化，主粮华泰证券零食化；2）健康化、人性化等差异化需求不断增长。

公司以佩蒂股份宠物零食起家，不断发展零食、主粮、湿粮、饼干、营养保健品等全品类宠物食品，并在今年推出好适嘉98K无谷0胶主食罐、冰宴系列、它饮系列等重磅新品，进一步丰富产品矩阵。

此外300673，公司还尝试多种销售渠道，直播带货等新型销售方式也在陆续开展。

高成长宠物食品标的，维持“买入”评级国海内外双轮驱动内市场加快拓展，公司有望把握国内宠物行业发展的浪潮，跻身国内一流宠物食品提供商。

我们维持对公司的盈利预测业绩保持高增，预计公司2020-22年EPS分别为0.75元、0.99元以及1.27元。

参考2021年可比华泰证券公司Wind一致预期52倍PE，考虑到公司高业绩增长预期，我们给予公司2021年55倍PE，上调目标价至54.45（前值49.50元），维持“买入”评级。

风险提示佩蒂股份：新冠疫情风险，原材料价格波动，汇率波动风险。