华泰证券-中材科技-002080-受益三大主业齐旺，收入利润高增长-201022

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前三季度归母净利润同比增52%，位于业绩预告中值偏上公司发布2020年三季报，20年前三季度实现收入/归母净利润129.2/15.5亿元，同比+35.5%/52%，位于业绩预告（前三华泰证券季度净利润同比增40%-60%）中值偏上，实现扣非归母净利14.3亿元，同比+50%。

其中Q3实现收入/归母净利润53.3/6.2亿元，同比+53.6%/+72%，受益于三大主业需求中材科技高景气，Q3收入实现快速增长，同时公司净利率同比提升，带动净利润同比增长更快。

公司Q3实现经营性现金流净流入7.5亿元，同比+30020805.3%，因付现比同比下降。

我们受益三大主业齐旺上调公司20-22年EPS预测至1.25/1.39/1.55元（前值：1.06/1.19/1.33元），目标价27.80元，维持“买入”评级。

受益于三大主业需求高景气，收入利润高增长Q3收入同比快速增长公司20Q3收入同比增长53.6%，较上半年的25.1%大幅提升，1）风电业务：今年为风电补贴最后一年，根据国家能源局，上半年风电装机6.32GW，下半年装机需求将加快释放，同时公司产品结构升级带来单价同比上涨；2）玻纤：下半年国内需求继续好转叠加海外需求边际恢复，我们预计Q3销量或达30万吨，创15年以来单季度新高，同时9月初行业集体涨价，我们预计涨价后公司价格同比高12%，带动收入高增；3）锂膜：下游新能源汽车及动力电池行业回暖带动需求放量，同时公司继续推进国内战略客户及海外客户突破，市场份额进一步提升。

盈利能力同比进一步提升，经营性现金流优化公司Q3单季度毛利率27.6%，同比提升0.8pct，我们预计公司风电、玻纤业务毛利率同比提升较高，但锂膜业务受价格影响，毛利率或短期华泰证券承压。

公司Q3季度费用率13.7%，同比下降0.7pct，其中销售/管理/研发费用率同比分别-1.0/-2.6/+2.9pct，费用情中材科技况有所好转，同时公司研发投入进一步加大，预计会带来产品结构的持续提升，产品结构有望持续优化。

Q3公司净利率11.0020806%，同比提升0.9pct。

公司Q3经营性现金流净流入7.5亿元受益三大主业齐旺，同比提升35.3%，收现比58.9%，同比提升11.4pct，付现比41.5%，同比下降10.5pct。

上调盈利预测，维持“买入”评级公司是国内风电叶片龙头，充分受益20年风电抢装，且公司大力推进“海上+海外”的两海战略，市场份额有望进一步扩大，玻纤行业下半年持续高景气，产品提价收入利润高增长进一步增厚公司利润，同时公司21年中材锂膜二期产能和湖南中锂产能释放，支撑市占率有望加速提升。

我华泰证券们上调公司20-22年归母净利润预测至21.0/23.3/26.0亿元（前值：17.8/19.9/22.3亿元）。

当前可比公司对应21年Wind一致预期平均17xPE，考虑到公司风电、玻纤业务产品结构持续优化，未来毛利率提升空间更大，我们认可给予公司21年20xPE，目标价27.80元（前值：25.中材科技44元），维持“买入”评级。

风险002080提示：风电新增装机容量不及预期；玻纤需求回升不及预期。