安信国际-万国数据~SW-9698.HK-IPO点评-201022

《安信国际-万国数据~SW-9698.HK-IPO点评-201022（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信国际-万国数据~SW-9698.HK-IPO点评-201022（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

报告摘要安信国际公司概览根据艾瑞咨询的数据，公司是中国最大的运营商网络中立数据中心服务（以下简称IDC）提供商，占2019年运营商中立市场收入市场份额的21.9%。

公司中立于运营商和云服务万国数据~SW提供商，使客户能够访问中国所有主要的电信网络。

截至2020年6月30日，不包括合资IDC在内，公司的运营中的总净机房面积为26.6万平方米，其中99698.HK4.1%已获客户签约，总在建净机房面积为13.3万平方米，其中62.3%已获客户预签约。

近年来，公司业务规模显着增长，净收入从2017年的人民币16.2亿元增长至2018年的27.9亿元（+72.8%），2019年增长至41.2亿元（+47.6%），并从截至2019年上半年的18.7亿元增长至2020年同期的25.8亿IPO点评元（+37.6%）。

公司在2017年、2018年、2019年及2020年上半年分别录得净亏损人民币3.27亿元、4.30亿元、4.42亿元及人民币安信国际1.93亿元。

截万国数据~SW至2020年6月30日公司累计亏损22.5亿元，亏损原因主要由于行业重资产属性有关。

截至2020年8月319698.HK日，公司合并总债务高达218.7亿元人民币，利息成本成为盈利较大负担。

IDC业务属于资金密集型业务，收入增长的能力取决于资本开支建IPO点评设额外数据中心的能力，融资扩张带来的利息开支成为拖累公司业绩不小的因素。

行业状况及前景外包IDC服务市场需求持续存在：近年来，随着企业越来越多地采用多云技术，他们在内安信国际部自行托管IT基础设施方面面临着更大的技术挑战。

此外，云服务提供商万国数据~SW本身已成为数据中心服务的主要新客户群。

主要客户类别包括云9698.HK服务提供商、互联网公司、金融机构及其他大型企业及公共服务。

艾瑞咨询预计，从2019年到2024年，中国的云服务市场将以34IPO点评.1%的复合年增长率增长。

数据市场规模增长：根据艾瑞咨询的资料，中国的数据生成总量预计将以29.7%的复合年增长率增长，从2019年的9.6ZB安信国际增加至2024年的35.2ZB。

企业及技术公司越来越多地将其部分万国数据~SW或全部计算需求外包给云服务提供商，因此对云服务及相关数据中心基础设施的需求庞大。

新兴技术应用扩展数据需求：云计算、5G人工智能、大数据、机器学习、区块链、物联网、增强现实及9698.HK虚拟现实，进一步增加了对数据处理、存储和传输能力的需求。

居家办公的日益普及以及智慧城市、远程医疗及IPO点评在线教育的发展，正加快传统产业的数字化，并将数据使用率提高到一个新的水平。

优势与机遇全球规模最大和发展最快的数据中心市场之一，属于行业头部供应商；与大型、快速增长和多样化的客户建立了良好和迅速扩展的关系；庞大的已锁定的安信国际可拓展资源，以及获证明的取得和开发额外数据中心的能力。

弱项与风险业务占用较大资本开支及资源投入，营运资金需求较高；资本开支到产能交付需要一定时间，若交付延期会影响到资金回笼；公司债务水平较高，未来计划进一步万国数据~SW发展扩张会带来更多资金需求。

投资建议我们认为公国内第三方IDC服务的龙头公司，在大数据时代日益发展的背景下数据需求将优先受益行业发展的9698.HK红利，公司业绩发展增速可期。

公司此次上市预期融资款约为137.6亿港元（假设上IPO点评限定价且不包含绿鞋），占发行后总市值约10.8%。

IPO融资主安信国际要用于业务扩张、战略收购和技术创新。

从估值角度分析，因为此次募资为二次上市，公司在美股上市的ADS在过去20个交易日万国数据~SW的平均收盘价82.63美元对应的每股价格为80.04港元，倘若根据次轮招股定价上限86.0港元计算,公司港股上市后公司总市值预计约为1265亿港元，对应的EV/EBITDA（TTM）约为66倍左右，PS(TTM)约为19倍，参考美股同类上市公司25-30倍左右的EV/EBITDA（TTM）而言，市场给予了公司较高的增长预期。

港股发行价86.0元相较于美股价格溢价约9698.HK7%。

从近期二次上市的公司表现，如阿里巴巴、京东、网易、宝尊IPO点评电商等公司来看，港股和美股股价的价格差异较小。

此次万国数据同样作为二次上市的公司，我们认为港股发行定价大概率会参考美安信国际股ADR的价格确定最终发行价格。

参万国数据~SW考过去20个交易日的平均ADR价格为82.63美元/ADR，转换成正股价格为80.04港币。

倘若公司以上限价格86.0港元/股发行新股，则实际较9698.HKADR过去20个交易日溢价约7%发行。

我们认为公司所处赛道十分优秀，但是考虑到ADR参照估值将在短IPO点评期影响公司股价的上升空间，此外也有中签率过高的风险，因此我们不建议投资者融资认购，给予IPO专用评级“5“。