华创证券-东方财富-300059-2020年三季报点评：市占率提升逻辑持续强化，公司业绩同比大增-201022

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事项：2020年前三季度，东方财富实现营业总收入59.46亿元，同比增长92.00%；归属于上市公司股东的净利润33.98亿元，同比增长143.66%；基本每股收益0.4176华创证券元；加权平均ROE为14.26%，较2019年同期增加7.43个百分点；营业利润/营业总收入比率为68.05%，较2020年中期提高3.27个百分点。

点评：基金需求火热，东方财富一站式理财平台代销能力凸显。

2020年前三季度公司营业收入（主要为电子商务服务收入）为23.12亿元，同比+118.32%，主要原因是今年基准利率持续下行、叠加非标产品风险加剧，居民投资基金产品的需求大幅增加，带动公司代300059销收入大幅提升。

截至2020年2020年三季报点评9月30日，公司子公司天天基金网共上线140家公募基金管理人的5500只基金产品，位居独立代销机构第一位。

今年前三季度，市场新发基金火市占率提升逻辑持续强化热，发行份额合计2.32万亿份，较2019年全年数据高出55.63%；其中股票型基金2923亿份，较2019年全年数据高出20.66%，混合型基金1.24万亿份，较2019年全年数据高出329.65%。

股票成交额市公司业绩同比大增占率持续提升，互联网战法成效凸显。

公司2020华创证券年前三季度实现手续费及佣金净收入25.36亿元，同比+74.18%。

主要为20年前三季度市场风险偏好上行，股票日均交易额交上年同期增东方财富加58.60%至8629.45亿元，带动经纪业务收入大增。

在公司经纪业务佣金率不变的假设情景下，预测公司股票成交额市占率将达到3.80%300059左右，较2019年数据上升0.95个百分点。

利息净收入同比大增，可转2020年三季报点评债预案发布。

公司2020年前三季度利息净收入10.市占率提升逻辑持续强化97亿元，同比+88.49%。

主要原因为市场风险偏好上行，带动两融业务需求增加，公司融出资金期末公司业绩同比大增余额为296.87亿元，较上年末增加86.25%，市占率2.14%，较2020年6月末增加0.41个百分点。

公司已经预案发行可转债不超过158亿元，资金实力补充后两融市占华创证券率或将还有较大的提升空间。

投资建议：随着我国居民投资理财需求持续增加，作为精品互联网券商的东方财富有望强化各平台之间的协同效东方财富应，利用科技赋能，以平价优质的一站式服务持续扩大市占率，同时从“通道型”平台积极转向以AUM驱动的“主动型”财富管理平台，未来可期。

我们给予公司2020/3000592021/2022年EPS预期为0.47/0.56/0.70元（原值0.44/0.57/0.73元，根据市场环境变化而调整），BPS分别为3.73/4.23/4.84元人民币，当前股价对应PE分别为55.81/46.73/37.45倍，ROE分别为12.64%/13.35%/14.54%，给予2020年业绩66倍PE估值，目标价31元不变，维持“推荐”评级。

风险提示：资本市场创新不及2020年三季报点评预期；央行收紧流动性；国内及全球疫情反复、加重；实体经济复苏不及预期。