开源证券-明源云-0909.HK-港股公司首次覆盖报告：地产SaaS龙头C位出道-201021

《开源证券-明源云-0909.HK-港股公司首次覆盖报告：地产SaaS龙头C位出道-201021（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《开源证券-明源云-0909.HK-港股公司首次覆盖报告：地产SaaS龙头C位出道-201021（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

中国房地产开发商第一大软件解决方案提供商,首次覆盖给予“增持”评级明源云在开源证券中国房地产开发商软件解决方案市场中占有24.6%的市场份额，在为中国房地产开发商提供服务的所有垂直型软件解决方案市场中占60%的市场份额。

2019年服务近明源云3000家房地产开发商，包括99家百强地产开发商。

公司财务指标靓丽，业务高速成长，近3年公司营收复合增长率47.5%，净利润复0909.HK合增长率72%。

同时，随着SaaS业务港股公司首次覆盖报告经营效率的提升，公司净利率水平有望进一步提升。

我们预测公司20地产SaaS龙头C位出道20-2022年归母净利润为3.30、5.15、8.56亿元，EPS为0.2、0.3、0.5元/股，当前股价对应2020-2022年PE为161、103、62倍，公司PE低于行业可比公司平均水平，PS估值均高于行业可比公司平均水平，考虑公司在地产信息化领域的稀缺性，首次覆盖给予“增持”评级。

房地产行业进入精细化发展阶段，亟需数字化转型伴随国内开源证券市场竞争日益激烈，只有降低经营成本、提升管理效率及透明度及更好地管理客户关系才能实现可持续和可盈利增长。

而中国房地产产业链软件解决方案市场渗透率2019年仅为0.10%，远低于美国市场的1.明源云55%，中国房地产行业正步入数字化转型的关键阶段，房地产开发商软件解决方案预计在2024年将达到253亿元，2019年至2024年的复合年增长率预计为31%。

SaaS业务是公司未来发展的强驱动力SaaS业务近3年复合增长率为68.5%，2019年在0909.HK总收入中占比超过40%，未来有望继续保持高速增长。

主要逻辑在于港股公司首次覆盖报告：一是渗透率提升。

疫情的爆发加速了房地产数字化的步伐，多样化产品的交叉销售也有望SaaS产品在ERP大客户中的地产SaaS龙头C位出道渗透。

二是开源证券客单价提升。

创新业务模块不断推出，有望促进客单价的提升；三是公司已明源云经推出云采购和云空间两款SaaS产品切入房地产产业链上下游，未来有望推出更多创新SaaS产品，进一步拓展市场空间。

风险提示：疫情影响公司全年业绩0909.HK；公司SaaS业务持续亏损风险。