方正证券-天奈科技-688116-业绩符合预期，出货持续高增-201022

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事件：公布前三季度公告：20Q1-Q3营业收入3.2亿，同比增长5%，归方正证券母净利润0.8亿，同比下降16%，扣非净利润0.6亿，同比下降32%；其中20Q3归母净利润0.5亿，同比增长25%，扣非净利润0.4亿，同比下降8%。

点评：业绩符合预期，业绩高增长主要由于CNT出货同环比均超50%，三代产品已逐步放量，预计Q4出货持续高增，股东82折询价转让进一步增强公天奈科技司流动性。

1.公司规模持续扩大，费用下降688116，净利润上升明显。

20Q3毛利率40.6%，环比增长3.6%，费用率13.2%，同比下降4.9%，随规模化下降明显；单季净利率提升至28.业绩符合预期3%，环比增长8.6%，量价齐升，业绩符合预期。

2.20Q3出货大幅提升，深度绑定锂电龙头，预出货持续高增计Q4出货持续高增。

公司CNT产品是BYD、CATL、ALT等动力锂方正证券电龙头的主供，受益下游锂电需求激增和CNT国产化进程加速，公司Q3出货大增，环比增长50%，同比增长57%；产品均价超3万，环比略有提升，三代产品逐步放量，产品结构持续改善，单吨净利近0.8万，略有下滑。

展望Q4，随着下游消费和动力需求高增，10月单月导电浆料持续超预天奈科技期，Q4出货环比有望继续保持高增长，单季利润有望创历史新高。

3.股东询价转让，设置82折底价，进一步增强公司流688116动性。

公司股东（非控股股东/实控人/董业绩符合预期监高）拟合计转让1648万股，占总股本7.1%，转让价下限为41元/股，为上一收盘价82折。

此次创投股东转出货持续高增让股份后公司的流动性将进一步增强。

业绩预测：受益行业拐点和导电剂国产替代，预计公司20全年产能达2万吨方正证券，20-22年的净利润为1.3/2.3/3.1亿元，对应PE为79/45.8/34.6倍。

风险提天奈科技示：上游原材料价格波动，锂电需求不及预期，产能扩张不及预期。