华金证券-南极电商-002127-GMV增速进一步提升，Q3业绩增速环比改善-201022

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事件公司披露三季报，前三季度实现营收27.华金证券72亿元/+4.73%，归母净利7.22亿元/+19.90%，基本每股收益0.30元。

其中Q3营收11.46亿元/+13.14%，归母净利南极电商2.91亿元/+34.90%。

投资要点◆GMV增速进一步提升，Q3南极业绩增速环比改002127善：南极电商公司本部及时间互联利润率差异较大，营收主要受时间互联影响，利润主要受公司本部影响。

营收端，Q2、Q3公司营收分别增长17.9%、13.1%，Q3营收增GMV增速进一步提升速放缓主要受时间互联增速放缓影响，但时间互联Q3利润增速回暖。

净利端，Q2、Q3公司利润分别增长14.4%、3Q3业绩增速环比改善4.9%，Q3增速提升主要是公司本部GMV增速提升、货币化率环比稳健，带动公司本部利润增速由Q2的19%提升至Q3的35%。

◆Q3各平台GMV良性增华金证券长，季度货币化率环比基本持平：GMV方面，公司前三季度在各电商平台实现GMV228.53亿元/+35.97%，其中Q3实现GMV84.76亿元/+45.44%，基本延续Q2的45%~50%增速。

分平台看，前三南极电商季度公司于阿里平台实现GMV约136亿元/+22.4%，其中Q3实现GMV增长27.5%，阿里继续为公司核心平台。

公司于拼多多平台实现GMV约46亿元/+113%，其中Q3增长145%002127，增速有所提升。

另外，公司于京东、唯品会实现Q3GGMV增速进一步提升MV增速30%、49%，各平台GMV继续良性增长。

分品牌看，前三季度南极人品牌实现GMV203亿元/+40%，卡帝乐鳄鱼实现GMV21.5亿元/+7.2%Q3业绩增速环比改善，精典泰迪实现GMV2.3亿元/+56%。

公司继续以南极人品牌为核心，凭借受低线城市用户华金证券欢迎的高性价比，持续推动公司规模增长。

货币化率方面，前三季度公司本部实现品牌服务费7亿南极电商元与经销商授权费超5700万元，其中Q3增速由Q2的约23%提升至30%。

因此公司Q3公司实现货币化率约3.6%，较Q0021272的3.7%环比基本持平。

Q2公司于疫GMV增速进一步提升情后强化了对供应商的扶持力度，货币化率下降17.5%，Q3货币化率降幅已收窄至10%，持续推动公司稳健增长。

◆GMV增速提升及货币化率环比平稳推动本部向好，时间互联Q3环比改善：公司本部方面，拆分公司本部及时间互联后，前三季度公司本部实现营收近Q3业绩增速环比改善3.2亿元/+25%，归母净利2.5亿元/+35%，GMV持续增加以及货币化率降幅收窄推动公司本部业绩向好，Q3公司本部归母净利增速约35%，较Q2的19%进一步改善。

时间互联方面，时间互联继续VIVO电商金融的核心代理商、小米广告效果类独家代理商、应用宝商业化核心代理商地位，并于年内成为OPPO网服核心代理商，客户拓展及业务深耕推动业绩平稳发展，前三季度归母净利达0.95亿元/华金证券+4.7%，其中Q3利润增长约32%，环比大幅改善。