民生证券-塔牌集团-002233-2020三季报点评：毛利率大幅提升，归母扣非净利同比增41%-201023

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一、事件概述公司2020年10月22日发布2020民生证券年三季报，2020年前三季度营收47亿元，同比增长5.5%，归母净利13.8亿元，同比增长31%，归母扣非净利12.5亿元，同比增41%。

一、二、分析与判断?毛利率大幅提升，2020年前三季度归母扣塔牌集团非净利同比增41%据公司公告，2020年1-9月公司实现水泥产量1280万吨、销量1222万吨，较上年同期分别下降了5.3%、7.0%。

2000223320年前三季度营收47亿元，同比增长5.5%，归母净利13.8亿元，同比增长31%，归母扣非净利12.5亿元，同比增41%。

今年前三季度公司水泥销售价格较上年同期上升了10.11%，水泥销售成本较上年同期下降了5.68%，叠加影响下使得公司综合毛利率由上年同期33.91%上升至毛利率大幅提升42.86%，上升了8.95个百分点。

毛利率归母扣非净利同比增 41%的大幅提升使得公司归母扣非净利在销量下滑的情况下同比大幅增长41%。

?大湾区建设在民生证券即，下游需求有望稳定增长。

基建增速持续回塔牌集团暖，地产增速略有下滑。

2019年广东固定资产投资完成额累计同比增速为11.1%，房屋新开工面积累计同比增002233速为-3.7%。

2019年2月20日，中共中央、国务院毛利率大幅提升印发的《粤港澳大湾区发展规划纲要》,粤港澳大湾区包括香港、澳门和珠三角九市，总面积5.6万平方公里，是我国开放程度最高、经济活力最强的区域之一，在国家发展大局中具有重要战略地位。

《纲要》中提出“完归母扣非净利同比增 41%善大湾区经粤东西北至周边省区的综合运输通道”等。

未来几年随民生证券着大湾区基础设施建设进一步加速，广东水泥需求有望持续增长。

塔牌水泥作为广东本地名列前茅的大型水泥企业（2020年产能2200万吨）在未来塔牌集团大湾区的建设中有望持续受益。