开源证券-中航高科-600862-公司信息更新报告：前三季度复材业务持续发力，看好规模效应助力业绩加速释放-201022

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航空新材料业务保持高速增长，将受益于下游高景气度，维持“增持”评级公司业绩保持稳健增长，其中航空新材料业务保持高速增长，未来有望受益于下游开源证券军民用航空领域高景气度。

我们维持预测2020/2021/2中航高科022年EPS为0.31/0.39/0.50元，当前股价对应PE为80/64/50倍，维持“增持”评级。

2060086220前三季度业绩稳健增长，航空新材料盈利能力提升助力板块业绩高增长2020前三季度1）实现营收23.4亿元（+9.2%），归母净利润4.0亿元（+18.5%）；其中Q3营收5.7亿元（-18.1%），归母净利润0.8亿元（-11.0%）。

前三季度营收/归母净利润增长主要系复合材料业务收入增长且毛利率提升（受益于产品结构变化及规模效应）、机床装备本期交付增加所致，其中航空新材料营公司信息更新报告收22.5亿元（+26.8%），归母净利润4.2亿元（+62.9%）；机床装备营收0.86亿元（+31.6%），归母净利润-0.26亿元（同比减亏0.05亿元，主要系人工成本降低所致）；2）前三季度归母净利润增速高于营收增速的主要原因：a.航空新材料归母净利润高速增长；b.销售费用率1.0%（-0.7pct），主要系受疫情影响且本期无地产业务所致；c.财务费用率-0.1%（-0.3pct），主要系利息收入增加所致；3）毛利率30.5%（-0.4pct），基本保持稳定；4）其他费用率：a.管理费用率8.4%（+0.4pct），基本保持稳定；b.研发费用率3.0%（+0.3pct），基本保持稳定；5）资产负债方面：预付款项较期初+71.1%，主要系预付货物材料款及设备款增加所致。

“十四五”期间军民航空复材需求广阔，公司作为航空复材前三季度复材业务持续发力龙头将持续受益公司背靠航空工业集团，在航空复材领域占主导地位。

“十四五”将进入军队及武器装备建设新时期，新型军机有望加速列装，且军机中复看好规模效应助力业绩加速释放材用量将进一步提升，需求旺盛，公司承担主要军机预浸料的生产和供应，业绩有望加快释放。

此外，民机市场空间广阔，公司作为C919国开源证券产预浸料供应商将长期受益其产业化推进。

风中航高科险提示：军费增长、军机新型号列装低于预期，C919进展不及预期等。