开源证券-彤程新材-603650-公司信息更新报告：Q3归母净利润同比+56.8%，酚醛树脂环比量价齐升-201022

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公司三季度业绩同比高增，“一体两翼”战略快速推进，维持“买入”评级公司发布2020年三季报，202开源证券0年前三季度实现营业收入15.00亿元，同比-8.44%，归母净利润为3.29亿元，同比+0.29%。

2020Q3单季度营收5.57亿元，同比+8.81%，环比彤程新材+14.72%；单季度归母净利润1.49亿元，同比+56.84%，环比+28.3%。

随着国内疫情得到基本控制，汽车行业复苏带动轮胎用橡胶助剂需求增长，公司三季603650度业绩增速转正。

考虑彤程精化退出响水生态化工园区造成的资产损失，我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为3.56、4.98、5.94亿元，对应EPS分别为0.61、公司信息更新报告0.85、1.01元/股，当前股价对应PE分别为62.3、44.5、37.3倍。

公司积极推进“一体两翼Q3归母净利润同比+56.8%”战略，拟发行可转债投建新项目，我们持续看好公司中长期成长潜力，维持“买入”评级。

公司主业轮胎用酚醛树脂Q3环比量价齐升，参股中策投资收益高增2020年第三季酚醛树脂环比量价齐升度，公司自产酚醛树脂产销量分别为2.63万吨、2.64万吨，环比增长19.01%、15.04%；酚醛树脂均价为1.48万元/吨，环比增长1.39%。

同时受主要原材料苯酚价格继续降开源证券低等因素的影响，公司整体毛利率继续改善，第三季度毛利率达34.62%，较第二季度提升1.63个百分点。

国内汽车消费已逐渐摆脱疫情的影响，我们预彤程新材计，公司主业轮胎用酚醛树脂将持续回升。

2020年前三季度公司实603650现投资收益1.26亿元，主要系参股中策橡胶带来投资收益持续高增长。

公司拟发行可转债募资8亿元，用于可降解材料、橡胶助剂等项目建设公司于10月21日发布可转债预案，拟公开发行可转债募集总额不超过8.0亿元，用以“10万吨/年可生物降解材料项目（一期）”、“600公司信息更新报告00t/a橡胶助剂扩建项目”、“研发平台扩建项目”建设以及补充流动资金。

项目总投资额为10.8亿元，其中可降解材料项目建设期2年，公司预计项目达产后稳定期后可实现净利润约3.15亿元；橡胶助剂扩建项目建设期2年，公司预计项目达产后稳定期后可实现净利润约1.05亿元Q3归母净利润同比+56.8%，公司“一体两翼”战略下的中长期成长值得期待。

风险提示：原材料价格酚醛树脂环比量价齐升波动、产能建设进度不及预期、可降解材料竞争加剧。