中泰证券-丽人丽妆-605136-美妆TP龙头尽享赛道红利-201022

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丽人丽妆为美妆TP龙头，以零售模式为主深度介入产业链，重点服务雪花秀、后、雅漾等国际大牌，持中泰证券续开拓海外小众美妆品牌。

深耕美妆10余年的行业理解、业内口碑、人才培养以及数据化系统带来的精准洞察、高效运营是其核心竞争力，未来持续受益美妆线上化及行丽人丽妆业高端化，成长属性明显。

一、简605136介：公司为美妆TP龙头公司为国内领先的化妆品网络零售服务商。

2007年正式成立，从相宜本草起步，目前与多家国内外知名化妆品品牌保持长期合美妆TP龙头尽享赛道红利作，服务超80家店铺。

业中泰证券务以电商零售为主，收入占比超95%。

2019年公司电商零售、品牌营销运营、分丽人丽妆销寄售收入占比95.5%、3.4%、1.1%。

二、行业：代运营行605136业景气，美妆为TP优质赛道电商+代运营加速渗透，行业步入红利期。

2018年我国代运营规模达1613美妆TP龙头尽享赛道红利亿元，同比+45.7%。

未来电中泰证券商+代运营渗透率不断提升，行业有望维持景气。

格局：市场分散，丽人丽妆马太效应下头部市占率持续提升。

代运营行605136业马太效应显著，在头部玩家规模扩大及平台端支持下，公司作为六星级服务商，持续受益行业集中度提升。

品类：美美妆TP龙头尽享赛道红利妆线上空间广阔、TP需求大。

公司所处的线上美妆领域渗透率低、增速快，代运营中泰证券壁垒高、需求旺，为TP中优质赛道。

三、公司：基丽人丽妆于国际大牌拓展小众，零售模式深度介入主攻国际大牌受益消费升级，拓展小众品牌。

高端化带动线上国际大牌强势，公司主要客户HERA、雪花秀、后等表现突出，未来凭借业内积累有望持续拓展海外小众品牌，605136市场空间广阔。

零售为美妆TP龙头尽享赛道红利主+全链路深度服务品牌方。

公司电商零售业务收入占比超9中泰证券5%，零售模式与品牌方的合作周期长，产业链的介入程度更深，更换供应商的成本更高。

领先IT丽人丽妆系统&携手菜鸟物流，优化运营效率。

自研OMS、IM605136S、WMS系统，能够在多环节以数据精细化管理。

仓储物流外美妆TP龙头尽享赛道红利包菜鸟等专业服务商，优化供应链效率及客户体验。

数据分析洞察为品牌赋能中泰证券，驱动销售转化。

公司积累了庞大丽人丽妆的用户消费数据，自行研发数据分析系统，有效挖掘目标消费者需求，为品牌方提供策略建议，提升品牌价值，进一步实现销售额快速增长。

四、财务对比：人效高于同业零售模式为主+规模效应，公司人效605136高于同业；成长、盈利能力处行业中游；周转率好于同业。

五、盈利预测与投资建议预计公司2020-2022归母净利3.23、3.81、4.48亿元，同比+13%、18%、1美妆TP龙头尽享赛道红利8%，当前股价对应2020PE56倍，低于同业，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示品牌流失风险、市场竞争加剧风险、宏观经济衰退风中泰证券险、市场容量不达测算预期。