国金证券-南极电商-002127-Q3主业净利同增35%，GMV同增45%-201023

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业绩简评前三季度核心业务营收同增2国金证券4%。

公司前三季南极电商度实现营收达27.72亿元，同比+4.7%，归母净利润7.22亿元，同比+19.9%。

其中，①南极本部前三季度实现营收8.09亿元，同比+19%，核心业务品牌授权及综合服务收入合计为7.58亿元，同比+23.5%，归母净利润6.27亿元，同比+22.63%；②时间互联实现营收19.63亿元，同比-0.2%，归母净利润0.95亿元002127，同比+4.62%。

Q3本部营收Q3主业净利同增35%&利润增速环比提升。

2020Q3南极电商实现营收11.46亿元，同比+13.14%，归母净利润2.91亿元，同GMV同增45% 比+34.9%，毛利率29.2%/+0.9pct，净利率25.4%/+4.1pct。

其中：①南极本部实现营收3.18亿元，同比+24.76%，核心业务品牌授权及综合服务收入合计为3.03亿元，同比+30.42%，归母净利润2.47亿元，同比+国金证券35.44%；②时间互联实现营收8.28亿元，同比+9.23%，归母净利润0.44亿元，同比+31.95%。

Q3整体G南极电商MV同增45%。

公司前三季度总GMV达228.53亿元，同增35.96%，其中Q3002127单季度总GMV达84.75亿元，同增45.42%。

分品牌：前三季度南极人、卡帝乐、精Q3主业净利同增35%典泰迪GMV分别为203.29（+40%YoY）/21.53（+7.19%YoY）/2.32（+55.61%YoY）亿元，南极人和精典泰迪品牌GMV的高增速体现品牌在疫情过后的强需求反弹。

分渠道：前三季度阿里、京东、社交电商、唯品会和其他GMV分别为136.31（+22.4%YoY）/32.15（+GMV同增45% 20.93%YoY）/45.82（+112.77%YoY）/11.62（+55.65%YoY）/2.64（+131.94%YoY）亿元，社交电商和唯品会表现突出。

利用数据赋能，推进质国金证券量管理，加强品牌建设。

①公司充分利用大数据进行赋能，自主研发了围绕电商平台的数据管理及商业智能工具“南极数云”南极电商，大大提升了经销商与供应链的协同效率、消费端的运营效率。

公司不断优化、升级基础数据002127设施。

基于公司业务情况，除了原有阿里、京东数据仓库基础，拼多多相关数仓建设也配套完成，实现三大主要电商平台的市场数据监控，助Q3主业净利同增35%力公司发展、决策。

公司同时升级底层建设，以满足更广泛复杂的GMV同增45% 数据产品和数据分析需求。

②公司指定有效机制以推进供应商的质量管理，包括国金证券签约第三方质量检测机构；优化组织架构，成立了供应链管理部；打造标杆供应商；完善供应链合作伙伴的准入和退出机制；持续在各大电商品牌开展产品抽查、送检工作等多重措施。

③公司持续重视品牌形象的升级与推南极电商广，前三季度，公司在1.0图库的基础上推出了全新的2.0图库，在满足合作伙伴个性化需求的同时又符合公司品牌形象的统一性。

投资建议：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为15.7/10021279.2/23.9亿，对应PE分别为32/26/21x，维持“买入”评级。

风险提示：政策变化，品类拓展风险，时间互联增速Q3主业净利同增35%放缓，温度上升等。