东兴证券-三季报前瞻：中游制造改善最大，消费分化-201022

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主要观点：年初以来成长板块一路高歌猛进，7月中旬开始到9月份，成长抱团陆续松动，货币政策边际收紧，估值东兴证券驱动的行情走向尾声，盈利改善成为下一阶段的驱动力。

当前时点下，业绩边三季报前瞻际变动成为行情趋势的主要影响因素。

中报业绩已在改善，三季中游制造改善最大度改善趋势延续，复苏速率进一步加快。

参考三季报业绩，我们认为可根据两条主线进行配置：一、悲观预期已充分释放，估值安全边际高的金融：银行、保险、地产；二、沿业绩改善方向，顺周期景气度向好、行业格局改善消费分化而具备成长性且三季度业绩表现优异的机械、汽车和既有长期空间又有短期催化且业绩逐步得到验证的成长性行业光伏、新能源汽车、白酒。

三季报各板块预喜率均高东兴证券于中报，复苏趋势进一步加强。

截至10月19日，全部A股约1360家上市公司三季报前瞻发布了三季度业绩预告，整体披露率达到33.38%，主板、创业板披露率较低，分别为26.84%、24.88%，数据代表性可能偏低。

全部A股预喜率约为47.19%，高于二季度的全部A股预喜率39.90%，Q3创业板预喜率较高，达到77.78%，主板则在各板块中最中游制造改善最大低，为33.76%。

整体来看，各消费分化板块2020年三季度预喜率均高于二季度。

三季度业东兴证券绩延续回暖趋势，复苏速率较二季度有所加快。

全部A股（非金融）前三季度归母净利润增速达35.89%，年内首次由负转正，三季度复苏速率进一步加快，Q3单季度全A（非金融）归母净利润增速达到65.22%，Q2仅为-0.3三季报前瞻9%。

为尽可能消除披露时间影响，根据过去3年数据计算调整系数，系数调整后全A（非金融）前三季度累计净利润同比增速约为19中游制造改善最大.4%。

龙头占优效应依旧显消费分化著，大市值企业强力拉动A股（非金融）归母净利润增速由负转正。

全部A股（非金融）市值前10%的公司前三季度归母净利润增速达66.76%，远高于东兴证券后50%市值区间公司增速。

中游制造业绩改善程度最大，消三季报前瞻费出现分化，食品饮料、农林牧渔业绩良好，酒店、景区、商贸零售同比增速仍处负区间。

汽车、机械、电力设备及新能源行业Q3单季度归母净利润增速分别达到563.84%、533.84%和203.22%，业绩改善最显著，细分子行业中，太阳能、乘用车、客车、卡中游制造改善最大车、起重运输设备、工程机械表现亮眼。

建消费分化材、化工内部分化较大，其中玻纤、农用化工、橡胶制品业绩增速较高。

消费内部分化显著，食品饮料、东兴证券农林牧渔业绩表现良好，Q3单季度净利润增速分别达到131.71%、124.41%。

酒店、景区、纺织服装、商贸零售等仍未摆脱疫情影响，Q3单季度归母净利润增速分别为-434.83%、-42.85%、-78.55%、-88三季报前瞻.57%。

风险提中游制造改善最大示：公司业绩表现不及预期，统计偏差。