安信证券-金博股份-688598-受益大硅片时代，产能扩张匹配需求高增-201022

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■事件：公司发布2020年三季报，2020年前三季度公司实现营业收入2.88亿元，同比增长51.94%；净利润1.14亿元，同比增长61.79%，扣非净利润0.96亿元，同比增长62.安信证券16%;基本每股收益1.66元。

其中，公司第三季度实现营业收入1.03亿元，同比增长51.81%；归属母公司股东金博股份净利润0.41亿元，同比上涨70.50%；■公司是国内先进碳基复合材料尖端制造商。

公司目前主营业务为先进碳基688598复合材料所制成的热场系统产品。

先进碳基复合材料是指以碳纤维受益大硅片时代为增强体，以碳或碳化硅等为基体，以化学气相沉积或浸渍等工艺形成的复合材料，可广泛应用于光伏、半导体等行业，目前在光伏晶硅热场中被广泛运用。

该技术工艺时间长，成本高昂，因此研制低成本、高性能、大尺寸的复合材料是行业未来重要发展趋势，且具有较高技产能扩张匹配需求高增术壁垒。

国内外针对热场系统主要有等静压石墨何碳基复合材料两种路线，公司现阶段聚焦于碳/碳复合材料，成功实现了对等静压石墨的进口替代和换代升级，目前公司已成长为光伏晶硅热场系统中安信证券碳基复合材料制造龙头厂商，为光伏、半导体硅片上游设备细分领域隐形冠军。

■受益于光伏大硅片趋势，金博股份公司产品优势凸显。

从需求来看，由于光伏行业及半导体行业的技术发展及产品688598快速迭代，硅片向高纯度、大尺寸发展是其最基本的趋势，同时也对大尺寸硅片制备设备提出了更高的要求。

相较于等静压石墨易脆、装料量较小、不耐高温等一系列痛点，先进碳基复合材料具有强度更高、耐受益大硅片时代热性更好、更易设计成型等优势，目前已在光伏晶硅热场系统实现有效替代。

从成本上来看，大硅片时代产能扩张匹配需求高增下两种工艺的成本差异被大幅度缩小，尺寸越大，工艺难度也会越高，等静压石墨与碳/碳复合材料热场产品的价差也越小。

目前26英寸以上的全套热场设备碳/碳复合材料和等静压安信证券石墨的价格差异约处于20%左右，未来随着硅片向高纯度、大尺寸发展，先进碳基复合材料未来在光伏及半导体领域市场空间将更加广阔。

■深入金博股份合作优质客户，产能扩张匹配需求。

公司目前已经形成对大客户的深度配套，主要客户包括隆基股份、中环股份、晶科能源、晶澳科技等688598行业内龙头。

此外，受益大硅片时代公司也在积极拓展半导体晶硅制造行业，现已开拓神工半导体、有研半导体等。

由于热场系统既有增量需求也有存量替换的需求，公司面对供不应求的产品需求，积极扩大产能，在现有产能200-250吨的基础上，根据公司公告，将募投及超募资金将投资用于新增年产能共550吨碳/碳复合材料，达产产能扩张匹配需求高增后公司共有750-800吨的年产能；同时投资6220万元用于研发中心建设项目，加大材料分析检测的投入，将技术优势转化为市场优势，打造全球领先的碳基复合材料研发及产业化应用平台。

除此之外，公司近三年营收复合增安信证券长率在30%以上，业务处于快速增长阶段，且毛利率维持在高于50%的高位，盈利水平优异。

■持续高研发投入，核心指标行业金博股份领先。

公司自设立以来，坚持自主研发和688598持续创新，近几年研发费用率皆超过10%，位于行业领先水平。

目前公司已在先进碳基复合材料生产制备低成本化、产品品种多样化和装备设计自主化等方面取得重大受益大硅片时代突破。

公司关注成本控制与技术研发，成本方面，公司成立了低成本制备研究中心，先进碳基复合材料的主要制备方法为化学气相沉积法及液相浸渍法，复杂的致密工艺是导致先进碳基复合材料成本高的主要原因，因此制备周期是重要考产能扩张匹配需求高增核指标，公司采用改良化学气相沉积法，目前主流水平为约800-1,000小时，而公司已成功突破了300小时，极大提高了生产效率，节省了能耗。

产品性能方面，强度、灰度和导热系数是重要指标，目前国内外主流水平为坩埚产品抗折强度150MPa以上；导流筒、保温筒产品的导热系数位于20-30W/（m〃K），公司坩埚强度为200MPa，导流筒、保温桶导热系数分别为7.9W/（m〃K）、7.5W/安信证券（m〃K），均大幅领先行业平均水平，产品具有显著技术优势和成本优势。

■投资建议金博股份：维持买入-A投资评级，目标价132元。

我们预计公司2020年-2022年收入分别为3.79/6.26885984/9.35亿元，收入增速分别为58.1%/64.6%/50.0%，净利润分别为1.30/2.08/3.12亿元，增速分别为67.5%/60.2%/49.4%。

公司是国内光伏晶硅热场系统制造龙头厂商，技术实力突出，配套客户优质，产能扩受益大硅片时代张后有望实现业绩持续高增。

维持公司买入-A的投资评级，产能扩张匹配需求高增6个月目标价为132元。

■风险提示：下游需求不及预期，客户集中安信证券度过高，技术迭代不及预期等。