东吴证券-乐鑫科技-688018-坚持AIoT芯片自主创新，业绩重回高增长-201022

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公告：公司发布2020年第三季度报告，2020年Q3公司营业收入为2.60亿元，同比增长27.82%，归母净利润为46东吴证券08.29万元，同比增长44.37%。

2020年前三季度公司营业收入为5.53亿元，同比增长5.03%，归母净利润为8乐鑫科技082.31万元，同比下降15.43%。

投资要点坚持AIoT芯片研发创新，市场需求复苏带动业绩重回高增长：2020年前三季度公司营收同比增长5.03%，营收恢复增长，归母净利润同比下降15.43%，跌幅明显收窄，主要原因是公司参考疫情对市场环境的影响而采取688018了战略降价策略，同时持续加大了研发投入力度。

2020年Q3公司营坚持AIoT芯片自主创新收同比增长27.82%，创历史新高，归母净利润同比增长44.37%，重回高速增长通道。

主要得益于三季度以来下游市场需求复苏且消费电子旺季来临，凭借前期技术和市场资源的储备，公司产品销售逐渐向好业绩重回高增长，带动公司Q3业绩实现高速增长。

2020年Q3公司毛利率为40.6东吴证券%，同比下降5.65个百分点，环比提升0.15个百分点，净利率为17.73%，同比提升2.03个百分点，环比提升2.78个百分点，盈利能力企稳回升。

公司大力投入AIoT芯片研发创新，2020年前三季度研发费用达1.19亿乐鑫科技元，同比增长52.37%。

自主创新夯实技术和产品优势，AIoT芯片市场竞争力显著：公688018司在Wi-FiMCU通信芯片领域坚持自主创新，掌握了低功耗电路设计、Wi-FiMesh组网、Wi-Fi基带等核心技术，系列芯片产品在性能、性价比、本土化程度、客户服务及售后支持等方面的技术实力领先行业。

目前，公司陆续推出了ESP32-S2-MINI系列模组、ESP32-PICO-V3-ZERO模组等新品，随着产坚持AIoT芯片自主创新品迭代升级和新品的陆续推出，公司产品出货量和盈利能力有望进一步提升，从而为公司带来可观的业绩增长。

行业龙头地位稳固，充分受益AIoT产业崛起和国产替代机遇：公司是物联网Wi-FiMCU芯片领域的主要供应商之一，产品具有较强的进口替代实力和国际市场竞争力，业绩重回高增长2019年公司产品市占率约30%，连续三年排名全球第一，龙头地位稳固。

目东吴证券前，公司主要客户为小米、涂鸦智能等物联网方案设计商、模组组件制造商及终端物联网设备品牌商，随着公司产品市场拓展的稳步推进，核心客户在物联网市场的快速增长有望带动公司加速成长，从而受益于AIoT的产业崛起和国产替代机遇。

盈利预测与乐鑫科技投资评级：我们预计公司2020-2022年营业收入分别为8.71、13.36、19.25亿元，同比增长15.1%、53.3%、44.1%；归母净利润为1.73、2.51、3.67亿元，同比增长9.2%、45.1%、46.3%，实现EPS为2.16、3.14、4.59元，对应PE为79、54、37倍。

乐鑫科技未来业绩的增长动能688018充足，维持“买入”评级。

坚持AIoT芯片自主创新风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。