华西证券-柏楚电子-688188-三季度业绩大超预期，看好激光赛道柏楚受益确定性-201022

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事件概述今日，柏楚电子发布2020年三季报：前三季度收入3.85亿，同比增速达38.57%；归母净利润2.76亿，同比增速44.74%；扣非华西证券后净利润2.16亿，同比增速达18.96%。

同时，Q3单季度公司营收大增59.42%，归母净利润增速高达87.80%，扣非后Q3净柏楚电子利润0.95亿，同比增速42.68%，继续超预期。

充分受益激光器、激光设备降价放量，疫情下行业淡旺季弱化，三、四季度行业需求持续超预期，柏楚产品结构持续优化：（1）一般Q3为激光行需求淡季，但今年上半年需求受疫情冲击，行业需求后移，同时近期海外疫情二次爆发，制造业终端加工订单回流国内，三季度激光行业淡季不淡，产业链三季度整体需求高于往年；（2）柏楚依然充分受益激光器、激光设备降价放量，激光688188设备性价比提升、替代传统加工方式进程仍在继续；同时，公司在中高功率持续提升份额，营收增速远超行业增速。

盈利能力强劲，优质现金流，投资收益增厚利润：（1）控制系统核心在软件，公司硬件外协加工，批量生产边际成本低，前三季度毛利率81.97%，Q3毛利率82.08%三季度业绩大超预期，同比环比均微增。

同时受益公司产品结构优化，高附加值总线产品未来看好激光赛道柏楚受益确定性占比有望继续提升，对冲潜在价格下降风险。

（2）受益于政华西证券府补贴、投资收益，公司前三季度净利润率高达71.60%。

其柏楚电子中单Q3净利润率高达82.82%，反超毛利率。

前三季度计入当期损益政府补贴1308万；另外公司资金充裕，目前流动资产高达22.8亿，大部分为现金及理财产品，前三季度理财收益5478万元，其中Q3约3973万元，大幅688188增厚利润。

同时，充裕现金流为后续业务拓展三季度业绩大超预期提供有力支撑。

此外前看好激光赛道柏楚受益确定性三季度共计提股权激励费用合计约3143万元。

投资建议：预计2020-2022年收入分别为5.32、6.68、8.40亿元（前序预测分别为5.04、华西证券6.30、8.33亿元，考虑到公司高功率放量进度有望超预期，予以上调盈利预测），对应归母净利润3.82、4.98、6.14亿元（前序预测分别为3.21、4.12、5.37亿元，根据营收对应予以上调），维持增持评级。

风险提示柏楚电子：激光行业需求增速不及预期风险（过去几年行业高增速充分受益于激光对传统加工方式的快速替代，未来行业增速很难一直维持高位）；竞争格局恶化风险。