中信证券-军工行业跟踪报告：Q3重仓军工比例上升，看好高景气赛道-211105

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2021Q3主动基金重仓军工市值占全部重仓的4.10%，环比上升0.96pct，高于标配水平0.86pct。

产业链角度，主动基金加仓军工电子，新材料和军工电子保持超配。

个股角度，军工电子及信息化标的仍是基金增持重点。

我们认为2022年军工行业的景气度将向“十四五”的正常增速回归，进入“新常态”，应优先选择长赛道和高景气方向布局。

▍2021Q3主动型基金重仓军工比例上升，已超配0.86pct。

2021Q3主动基金重仓军工市值占全部重仓的4.10%，环比上升0.96pct，高于标配水平0.86pct。

2021Q3部分主机厂陆续公告接收到了大额现金，或表明大订单将落地；同时自2020年下半年开始，陆续有军工企业公告拟融资进行新产线建设，中航重机、航天电器等企业的积极扩产表明了行业的高景气度，我们认为Q4是强化验证行业逻辑切换的节点，自半年报开始，核心个股业绩高增长逐渐兑现，主动基金加大布局军工力度，重仓军工比例再次抬头。

考虑到“十四五”期间军工板块高成长预期与核心军工企业业绩持续释放的预期，我们认为基金重仓军工仍有较大提升空间。

2021Q3基金重仓军工市值1105亿元，占流通市值的9.01%，较2021Q2持平，排名第6，仍处于靠前位置。

▍2021Q3主动基金加仓军工电子，新材料和军工电子保持超配。

动态角度，2021Q3主动基金重仓军工产业链四个环节比例中新材料持平，其余环比上升，其中新材料重仓比重基本持平，其自由流通市值比重略有上升（0.03pct），故仓位或略有下降；分系统军工电子自由流通市值比重上升0.07pct，重仓比重上升0.09pct，基金小幅加仓；军工电子自由流通市值比重上升0.14pct，重仓比重上升0.27pct，或展现军工电子高速成长性下的核心配置地位；主机厂重仓比重增加0.03pct，对应自由流通市值比重增加0.07pct，或为基金小幅减仓所致。

静态角度，在新材料和军工电子领域，主动基金已分别超配0.14pct和0.96pct。

分系统和主机厂分别低配0.16pct和0.15pct。

▍个股角度，军工电子及信息化标的仍是基金增持重点，基金减仓部分元件及新材料标的。

分析主动基金重仓占自由流通股比例，个股中占比较大的有振华科技（33.20%）、七一二（27.72%）和抚顺特钢（24.91%）。

重仓股中，鸿远电子（+10.65pcts）、航发科技（+7.46pcts）和中航机电（+7.16pcts）占自由流通股比上升较大。

分析对个股的持仓市值，紫光国微（179.59亿元）、振华科技（114.86亿元）和中航光电（76.57亿元）等市值规模较大。

振华科技（+49.83亿元）、紫光国微（+34.67亿元）和抚顺特钢（+26.26亿元）等重仓市值上升较多。

▍风险因素：军民融合政策支持低于预期；军工领域国企改革进度慢于预期等。

▍投资策略。

“十四五”是军工行业前所未有的黄金发展期，在2021年实现投资逻辑的最大切换，即从前期的“主题投资”转向“基本面驱动”为主导后，预计军工行业即将在2022年开启景气发展的“新常态”。

基本面的持续向好料仍将是板块上涨的核心驱动力，而国企混改的持续推进有望提振市场情绪，带动新一轮板块行情。

展望2022，当不同细分领域开启“新常态”后，预计其边际增速将重塑估值体系，我们认为应优先选择长赛道和高景气方向。

推荐：（1）航发产业链：推荐中航重机、抚顺特钢，建议关注航宇科技、航发控制、派克新材；。