天风证券-飞亚达-000026-Q3归母净利+148%，降费增效盈利能力提升-201022

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公天风证券司发布2020年三季报。

20Q1-3营收2飞亚达9.44亿元，同比+7.47%；净利润2.15亿元，同比+20.18%。

归母净利2.15亿元，同比+20.10000267%；扣非归母净利1.98亿元，同比+17.34%。

分季度看，Q1/Q2/Q3营收分别为5.8Q3归母净利+148%8/9.93/13.63亿元，同比-34.14%/11.42%/42.73%。

归母净利分别为-0.13/0.91/1.37亿元，同比-120.16%/53.40%/148.12%；扣非归母净利-0.14/0.82/1.30亿元，同比-122.33%/+58.14%/133.9降费增效盈利能力提升6%。

收入端：受益于名表境外消费回流和自有品牌业务市场恢复，也得益于提质增效与转型升级各项工作的持续见效，单季经营业绩创天风证券历史新高。

20Q3营飞亚达收13.63亿元，同比+42.73%，环比+37.16%。

自有品牌业务单季收入实现同比增长；精密科技业务持续推进客户深耕和医疗等新市场领000026域拓展，收入增幅超过50%，智能表业务技术储备和产品开发推进顺利。

成本端：Q3归母净利+148%20Q1-3毛利率为38.17%，同比-2.83pct。

降费增效盈利能力提升分季度看，Q1/Q2/Q3毛利率分别为39.75%/37.30%/38.12%，同比变动-0.61pct/-4.53pct/-2.71pct。

费用端天风证券：管理提质增效，期间费用率下降。

20Q1-3期间费用率为29.36%，同比-2.49pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为21.飞亚达77%/5.51%/1.18%/0.90%，同比变动-1.57pct/-0.86pct/-0.07pct/0.01pct。

20Q3期间费用率25000026.55%，同比-6.37pct。

其中销售/管理/研发/财务费用率分别为19.09%/4.70%/1.03%/0.73%，同比变动-4.35pct/-1.39pct/-0.5pct/-0.12Q3归母净利+148%pct。

公司坚持降费提效，管理能力不断提升，费用率降费增效盈利能力提升下降趋势不变。

利润端天风证券：盈利能力持续改善，归母净利率同比环比均有提升。

20Q1-3归母净利率为7.29%，较同期+0.77pct，其中Q1/Q2/Q3分别为-2.2飞亚达1%/9.13%/10.06%，Q3环比增长0.93pct,同比增长4.27pct。

20Q0000263利润总额同比增长136.59%，再创新高。

“双循环”新发展Q3归母净利+148%格局下国内消费市场潜力增大，飞亚达“品牌+产品+渠道”三力齐发，深挖护城河，凸显竞争优势。

“网红直播”等新零售模式探索亦取得新降费增效盈利能力提升突破，“手表品牌运营+世界名表零售”双轮驱动成就国产手表龙头企业。

我们预计公司2020-2022年净利润分别为2.60亿元/天风证券3.50亿元/4.65亿元；EPS为0.61元/股、0.82元/股、1.09元/股；对应PE分别为23X/17X/13X。

风险提示：疫情恢复不飞亚达及预期；经济下滑导致消费需求减少；渠道拓展不及预期。