浙商证券-凯普生物-300639-2020年三季报点评：检测需求持续旺盛，期待后续新品发力-201022

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报告导读公司各项业务迎来同步向好已初步兑现，期待后续浙商证券试剂新品发力及公司借协助建设PCR实验室打开试剂流量入口，维持推荐。

投资要点三季报业绩增速接近预告中值，延续高增凯普生物速公司公告2020年三季报，报告期实现营业收入9.17亿元（+77.10%），实现归母净利润2.73亿元（+160.29%），实现扣非归母净利润2.65亿元（+167.12%），实际业绩增速接近此前预告区间中值。

Q3单季度，公司实现营业收入4.11亿元（+105.01%），实现归母净利润1.44亿元（+219.81%），实现扣非归母净利润1.40亿元（300639+224.39%）。

新冠核酸检测需求持续旺盛，拉动业绩高增报告期内公司毛利率为76.40%（-4.79pp2020年三季报点评），净利率为29.81%（+9.53pp），主要系报告期内公司第三方实验室新冠核酸检测业务量大增，虽然拉低整体毛利率但带来毛利大幅增长所致。

费用方面，报告期销售费用、管理费用、研发费用分别为2.05、0.89、0.43亿元，分别同比变动12.88%、-1.29%、8.00%；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为22.39%、9.72%、4.74%，分别同比下降12.74检测需求持续旺盛pp、7,72pp、3.03pp，主要为检测业务开工率提升摊薄。

单季度看，Q3毛利率为76.10%，环比下降1.0期待后续新品发力5pp，表明三季度毛利率相对较低的检测业务营收占比进一步提升，庞大的检测业务量为拉动业绩高增主因。

各项业务同步向好初步兑现浙商证券，长期基本面持续向好展望未来，我们认为新冠检测业务直至2022年都将具有常态化的稳定需求；公司重点产品STD十联检有望将在四季度将开始贡献收入，并在2021年实现全年销售放量；新冠试剂盒在海外疫情持续严峻的背景下预计出口持续旺盛。

长期来看，公司在当前基层医学实验室的集中建设期可以借协助建设PCR实验室拓展试凯普生物剂客户，成为支撑公司试剂长期营收增长的流量入口，基本面持续向好。

盈利预测及估值公司各业务同步发力初步兑现，维持2020-2022年EPS为1.51/1.58/2.07元的盈利预测，当前股价对应PE为32.52X/31.02X/23.78X，参照可比公司给予2021年40XPE，维持目标300639价63.36元，维持“买入”评级。

风险提示新品推广不及预期风险、市场竞争日趋激烈的风险、核酸检测服务人2020年三季报点评次不及预期风险、政策变化风险。