浙商证券-罗莱生活-002293-更新报告：双品牌战略理顺带动电商高增，Q3业绩超预期-201022

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报告导读电商事业部组织架构理顺Q3浙商证券增长50%，带动单季度收入/扣非归母净利增长12%/45%。

投资要点事件：公司披露三季报，Q3单季度罗莱生活收入增长11.9%至11.5亿元，扣非归母净利增长45%至1.86亿元，表现非常亮丽。

Q3单季度电002293商增长50%，罗莱及LOVO双双爆发。

20年电商事业部管理架构理顺，罗莱和LOVO在独立前台运营的同时中后台统一管理、品牌统一考核，由此两品牌重新梳理各自定位及打法，实现有效协同：罗莱品牌坚持超柔床品的中高端定位，高举高打方式强化品牌势能，今年易烊千玺加盟品牌代言人矩阵；LOVO更新报告则目标进一步占领年轻消费者心智，强调极致性价比，并与辛巴、薇娅、李佳琦等头部主播积极合作。

在进一步清晰的品牌定位双品牌战略理顺带动电商高增、定价及品宣策略下，Q3罗莱/LOVO品牌电商收入增速分别达到60%/40%。

内部组织架构理顺助力提效，单季度扣非利润高增Q3业绩超预期45%。

Q3单季度收入高增同时线上业务毛利率的提升（主浙商证券要来自罗莱和LOVO两个品牌定价的稳定性和折扣的把控）带动公司整体毛利率提升1.8pp至43.9%，由此单季度毛利润同比增长17%至5.9亿元，叠加今年年初组织架构理顺、内部效率提升，Q3期间费用同比去年下降1.5%至3.4亿元，由此带动营业利润大幅提升43%至2.3亿元，扣非归母净利增长45%至1.9亿元。

周转罗莱生活及现金流表现非常健康。

收入利润高增长的同时，由于近年通过电商大促对历史存货的有效清理，公司在对双十一充足备货的同时存货同比下降5%至12.4亿元，展现出非常出色的周转表现，受益良好的应002293收应付及存货管控，公司Q3单季度现金流同比翻倍增长至2.9亿。

盈利预测及投资建议：公司内部管理架构理顺后罗莱和LOVO双双获得爆发性增长，经营效率有效提升，二三季度都展现出优秀的业绩增长表现，我们上调盈利预测，预期20/21/22年归母净利同增10%/16%/14%至6.0/7.0/8.0亿元，对应PE18/15/14X，继续看好电商增长和内部提更新报告效潜力，维持“买入”评级。

风险提示：双品牌战略理顺带动电商高增疫情反复影响消费环境，原材料价格意外波动。