万联证券-宁波高发-603788-季报点评报告：Q3业绩略低于预期，预计后期有望改善-201021

《万联证券-宁波高发-603788-季报点评报告：Q3业绩略低于预期，预计后期有望改善-201021（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《万联证券-宁波高发-603788-季报点评报告：Q3业绩略低于预期，预计后期有望改善-201021（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件:公司发布2020年三季度报告，报告期内公司实现营业总收入6.24亿元，同比增长-5.18万联证券%，归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，同比增长-3.62%。

投资要点:Q3业绩略低于预期，预计后期有望改善：公司前三季度营收6.24亿元，同比增长-5.18%,在下游乘用车产量同比增长-12.41%的前提宁波高发下，基本符合市场预期。

从Q3单季度业绩来看，营收2.32亿元，同比/环比+5.22%/+4.88%，归属于上市公司股东的净利率0.50亿元，同比/环比-2.04%/+3.75%,略低于下游乘用车改善趋势，预计主要由于疫情因素部603788分客户销量仍存在压力及产业链上下游价格调整不及时因素所致。

我们预期后期公司业绩有望改善，一方面下游乘用车弱复苏持续，公司重季报点评报告要客户吉利、上汽通用五菱等销量持续好转；另一方面，受益于变速操纵器产品结构升级，公司自动换挡器、电子换挡器等配套份额有望持续提升。

变速操纵器龙头Q3业绩略低于预期，电动化、智能化发展趋势有望驱动公司电子产品市场占有率提升：公司为国内自主汽车变速操纵器龙头企业，一直以来注重研发和技术创新，研发投入保持占营收比重4%以上，公司紧抓汽车“电动化、智能化”发展趋势，积极升级优化产品结构，预计后期自动挡、电子档等电子类产品占比有望提升。

从行业发展角度来看，国内自动挡渗透率依然偏低，尤其是自主品牌自动挡渗透率仍然不足50%，而电子档更是处预计后期有望改善于产品导入期，相对来说未来具有较大的提升空间。

目前公司变速操纵器覆盖吉利、上汽通用五菱等国内众多自主品牌，并有望凭借技术、成本及售后服务优势加速拓展合资品牌，另外电子换挡器已开始批量供货吉利、长城等，随着中低端燃油车配置万联证券率的提升及新能源车的高速增长，电子换挡器产销有望快速放量。

盈利预测及投资建议：我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为10.1亿元、11.9亿元和14.1亿元，归母净利润分别为1.86亿元、2.15亿元和2.63亿元，EPS分别为0.83元、0.96元和1.18元，对应的PE分别为20.8倍、18.04倍和14.7倍，考虑到公司产品宁波高发结构的优化及业绩有望改善，维持“增持”评级。

风险提示：汽车销量不及预期，变速操纵器产品升级及自动挡渗603788透率不及预期，电子换挡器业务拓展不及预期。