安信证券-新三板医疗信息化专题系列三：从京东健康赴港上市看互联网医疗商业模式-201020

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■写在前面：京东健康拟开启赴港上市计划，与同行业公司有何差异？京东健康在新三板市场挂牌，从披露招股书的京东健康公司，对京东健康发展历史、核心竞争力、业务模式、经营表现、数字大健康市场、行业竞争对手情况等进行深安信证券入分析，探寻京东健康同类公司差异经营之道。

■思考一新三板主题报告：京东健康在线医疗健康平台和在线零售药房模式如何？京东健康成立于2014年，按2019年收入计是中国在线医疗健康平台及在线零售药房。

截至2020年6月30日，超过1.5亿名用户曾使用公司平台购买医药和健康产品或从京东健康赴港上市看互联网医疗商业模式医疗健康服务，并拥有72.5百万年活跃用户。

零安信证券售药房业务通过自营、线上平台和全渠道布局相结合的模式运营。

截至2020年6月30日，自营业务拥有包括11个药品仓库和超过230个其他新三板主题报告仓库，线上平台上拥有超过9,000家第三方商家，全渠道布局覆盖了超过200个城市。

在线医疗健康服务是零售药房业务的重要延伸，从京东健康赴港上市看互联网医疗商业模式是闭环业务模式不可或缺的一部分。

主要包括互联网医院服务和消费医疗健康安信证券服务。

2020年上半年，公司的日均在线问诊量达到了约9万次，是201新三板主题报告9年同期的近6倍。

截至从京东健康赴港上市看互联网医疗商业模式最新公司与知名专家合作共建了16个专科中心，并拥有65,000多名自有和外部医生。

2019年实现营收人民币1安信证券08亿元，实现盈利3.44亿元，三年总收入复合增长率达39%左右。

■思考二：老龄化+政策支持+技术发展，新三板主题报告数字健康市场迎来大机会？中国医疗健康支出规模庞大且稳步增长，根据弗若斯特沙利文报告，中国2019年的医疗健康支出份额排名位居全球第二，2019年达到人民币65,200亿元，预计到2024年将达到人民币106,200亿元。

目前，中国医疗健康行业仍处于从京东健康赴港上市看互联网医疗商业模式数字化初期阶段。

2019年，中安信证券国仅有2.4%的药品通过院外在线零售药房分销。

同样，2019年，就中国门诊新三板主题报告量而言，在线问诊占总咨询量的6.0%。

在「互联网+医疗健康」相关政策及技术不断进步的推动下，以及在COVID-19疫情的加速下，大健康市场将加速数字化转型，预从京东健康赴港上市看互联网医疗商业模式计数字大健康的市场规模将大幅增长至2024年的人民币11,290亿元。

细分行业方面，近年来，中国在线零售药房市场增长迅速，2015年至2019年的复合年增长率达23.7%，预计中国在线零售药房市场规模将迅速扩张，安信证券并将于2024年达到人民币4,560亿元；在线问诊市场将由2019年的人民币90亿元大幅增至2024年的人民币1,550亿元，并将成为医疗咨询的主要方式。

整体来看，行业智能化程度提升，互联网医疗在个性化服务和健康管理方面新三板主题报告的优势进一步显现，新冠疫情给全行业带来深刻变革，互联网医疗发展瓶颈逐渐被打破，产业化进程加速。

■思考三：布局互联网医疗，阿里、平安、京东业务模式有何相似与不同？从业务和商业模式看，三者均为从京东健康赴港上市看互联网医疗商业模式B2B+B2C+O2O模式，主要业务包括挂号预约、线上问诊、药品零售、消费医疗和互联网医院共建等。

京东健康、阿里健康主要以医药零售为主，再拓展至其他环节，安信证券发展路径主要是在母公司的流量及供应链优势下，从医药电商出发，再逐步完善互联网医疗的产业布局。

而平安好医生不像前两者具备天然的电商基新三板主题报告因优势，以提供医疗服务为主，再拓展至其他环节。

从营收规模看，京东健康在可比从京东健康赴港上市看互联网医疗商业模式公司中排名第一，2017-2019年京东健康的营业收入分别为55.53亿元、81.69亿元和108.42亿元。

净利润方面，京东健康是唯安信证券一一家盈利公司，2017-2019年京东健康净利润分别为2.09亿元、2.48亿元和3.44亿元。

研发费用率方面，行业研新三板主题报告发费用率均处于较低水平。

2017年-2019年，京东健康研发M用增幅较大，研发费用率分别为从京东健康赴港上市看互联网医疗商业模式2.21%，2.67%和3.12%，系公司扩大技术团队、提高数据分析能力以及开发新功能及应用程序产生的投入所致。

安信证券毛利率方面，整体三家公司毛利率水平相近。

2017年至20新三板主题报告19年，京东健康毛利率较为稳定，分别为24.86%、24.23%和25.95%，主要受产品及服务组合影响有所波动。

费用水平方面，受规模效应影响，京东健康的销售费用率及管理费用率在可比公司中均为最低，2017年-从京东健康赴港上市看互联网医疗商业模式2019年京东健康销售费用率分别为4.65%，4.80%和6.88%，管理费用率分别为1.93%，1.64%和1.15%。

■风险提示：竞争安信证券激烈风险、在线医疗健康服务市场不成熟风险等。