中泰证券-亚玛顿-002623-光伏玻璃量利齐升，业绩符合预期-201023

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事件：公司公布2020年三季报，实现营收11.54亿元，同增41.42%；归中泰证券母净利0.72亿元，同增4046.82%；扣非归母净利润0.56亿元，同增1224.83%；ROE3.37%，EPS0.45元。

其中3Q20营收4.12亿元，同增37.88%；归母净利0.31亿元，同增229.63亚玛顿%；扣非归母净利润0.24亿元，同增349.12%；ROE1.46%，EPS0.20元，业绩符合预期。

净002623利率水平持续提升。

3Q20公司毛利率和净利率分别为14.30%/7.82%，同比分别变化-4.00/+4.29PCT，环比分别变化-8.光伏玻璃量利齐升53/+1.57PCT。

3Q20公司期间费用9.85%，同降4.58PCT，销售/管理/财务费用率分别为0.98%/4.08%/4.80%，同比分别变业绩符合预期化-4.22/-1.34/+0.98PCT，整体处于下降趋势。

1Q-3Q20经营性净现金流0.64亿元，同比减少中泰证券51.44%，主要系报告期采购原材料支付款大幅增加所致。

光伏减反玻璃亚玛顿和太阳能瓦片玻璃量利齐升。

公司前三季度营业收入较上年同期同比增加41.42%，主要原因是报告期公司光伏减反玻璃和太阳002623能瓦片玻璃的产销量较上年同期有较大幅度提升所致，与此同时毛利较上年同期有所增长，致使前三季度营业利润较上年同期同比增加3,284.96%。

定光伏玻璃量利齐升增项目稳步推进。

公司拟募资不超过10亿元投资建设凤阳12条超薄光伏玻璃深加工产线、技改常州5条超薄光伏玻璃深加工产线、建设4条BIPV防眩光镀膜玻璃深加工产线、技术研发中心升级建设项业绩符合预期目以及补充流动资金，目前的立项、环评等备案或相关审批手续正在办理中。

光伏玻璃景气超预期，公司作为薄玻中泰证券璃龙头业绩增长可期。

9月初以亚玛顿来，光伏玻璃价格连续多次上涨，本周3.2mm光伏玻璃最高价格报出45元/O为历史最高水平，玻璃景气超预期。

公司作为薄玻璃龙头将同时受002623益于玻璃景气和双玻渗透率提升。

投资建议：在不考虑海外光伏瓦片玻璃放量的情况下，我们预计2020-2022年分别实现净利1.05、2.09和3.42亿元（原预测值2020-2022年分别实现净利0.81、1.29和1.87亿元，调整原因是玻璃景气超预光伏玻璃量利齐升期），同比分增长208.11%、99.34%、63.72%，当前股价对应三年PE分别为60、30、18倍，维持“增持”评级。

风险提示：光伏行业波动、产品价格下滑业绩符合预期风险。