东吴证券-南极电商-002127-Q3归母净利+34.9%，Q4“早冬” +“报复消费”双重利好，复苏加速后续可期-201022

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东吴证券业绩简评Q3本部收入同比+24.76%。

2020Q1-3公司实现收入27.72南极电商亿元，同比增长4.7%。

2020Q0021273单季实现收入11.46亿元，同比增长13.1%。

其中Q3单季：①南极电商本部实现收入3.18亿元，同比增长24.76%；②时间互联实Q3归母净利+34.9%现收入8.28亿元，同比增长9.23%。

Q3归母净利润同Q4“早冬” +“报复消费”双重利好比+34.9%，加速增长。

2020Q1-3公司实现归母净利复苏加速后续可期润7.22亿元，同比增长19.9%；2020Q3单季实现归母净利润2.91亿元，同比增长34.9%。

其中东吴证券Q3单季：①南极电商本部归母净利润为2.47亿元，同比增长35.44%；②时间互联归母净利润0.44亿元，同比增长31.95%。

经营分析Q3单季GMV同比+45.42%，延续增长南极电商趋势，货币化率降幅收窄。

2020Q1-3公司GMV为228.5亿元，同比增长36.0%；其中Q3单季GMV为84.75亿元，同比增长40021275.42%。

Q1/Q2/Q3单季GMV增速分别为11Q3归母净利+34.9%.13%/48.49%/45.42%。

货币化率降幅显著收窄，2020Q2/Q3单季货币化率为3.92%/3.75%，同比减少0.54Q4“早冬” +“报复消费”双重利好pct/0.24pct。

分品牌看：Q1-3南极人GMV同比增长复苏加速后续可期40%。

2020前三季度南极人/卡帝乐鳄鱼/精典泰迪GMV分别为203.29/21.53/2东吴证券.32亿元，同比增速分别为40%/7.19%/55.61%。

Q3单季南极人/卡帝乐鳄鱼/精典泰迪GMV分别为74.0/8.7/1.3亿元，同比增速分别为49%/18%/11南极电商6%。

分平台看：社交电商增速持续加快，Q3单季GMV同比002127+145%。

2020前三季度阿里/社交电商/京东/唯品会渠道GMV分别为136.31/4Q3归母净利+34.9%5.82/32.15/11.62亿元，同比增速分别为22.4%/112.8%/20.9%/55.7%，占比分别为59.7%/20.1%/14.1%/5.1%。

社交电商增速继续加快，Q1Q4“早冬” +“报复消费”双重利好/Q2/Q3单季增速分别为63%/113%/145%。

盈利预测与投资评级：南极电商是“中国优质供应链品牌化”赛道中的核复苏加速后续可期心标的，随着疫情恢复，公司各体系已恢复常态增速。

Q4“早冬”、“报复性消费”双重利好叠加，有东吴证券望保持快速增长。

我们预计2020-2022年公司归母净利润为15.44/19.07/23.77亿元，当前市值对应PE分别为32x/26x/21南极电商x，维持“买入”评级。

风险提示：平台政002127策变更，品类拓展不及预期，供应商质控问题等。