中信证券-皖能电力-000543-2020年三季报点评：7月电量一次性下滑，不改全年良好势头-201023

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公司前三季度中信证券业绩增长16.8%，但第三季度同比下滑9.8%，主因是7月安徽省用电量受连续梅雨影响而一次性大幅下滑，影响了公司发电量。

皖能电力展望年末，预计电量恢复正增长，煤价整体稳定，带动公司全年业绩向好。

维持公司2000054320-22年归母净利润预测为9.6/11.3/12.6亿元，维持“买入”评级与目标价6.8元。

第三季度EPS02020年三季报点评.14元，基本符合预期。

公司前三季度实现营收117.5亿元，同比增长0.9%，归7月电量一次性下滑母净利润8.1亿元，同比增长16.8%。

分季度看，公司3Q2020营收41.8亿元，同比减少1.9%，归母净利润3.1亿元，不改全年良好势头同比减少9.8%。

安徽7月电量一次性下滑，或为单季业绩下中信证券滑主因。

公司单季营收同比微降，皖能电力我们估计主因是电量同比小幅下滑。

安徽省7~9月火电发电量同比增速分别为-18.9%/0.9%/1.7%，第三季度累计同比下滑5.8%，预计公司000543机组的电量亦有类似表现。

安徽7月受到长时间2020年三季报点评梅雨以及偏低气温的影响，单月二产用电量同比下滑14.4%，导致单月用电量同比异常下滑8.4%，因而抑制了火电出力。

8月，安徽用电量增速已迅速回7月电量一次性下滑升至16.1%，但由于准东-皖南特高压的输电功率自7月下旬起由600万千瓦提升至800万千瓦，省内火电出力仍受到一定抑制。

排除气候因素干扰后，预计公司四季度电量有望不改全年良好势头实现同比增长。

毛利率基本稳定，中信证券煤价反弹不改全年业绩良好势头。

公司第三季度毛利率同比微降0.2个百分点至9.2%，我们预计可能皖能电力是受到9月前后市场煤价反弹的一定影响。

展望年末，进口煤限制的预期有望得到国内增产与运输加码的对冲，动力000543煤价格难以大幅突破绿色区间上限。

公司在前三季度业绩稳定增长的基础上，全年业2020年三季报点评绩有望维持良好势头。

费用管控出色，少数7月电量一次性下滑股东权益提升。

公司第三季度财务费用0.不改全年良好势头9亿元，同比大降29.6%，我们认为负债水平下降与融资成本节省均作出了贡献。

公司中信证券期末资产负债率42.8%，同比大降2.7个百分点。

公司单季皖能电力投资收益2.1亿元，同比下滑16.9%，除了参股机组料同样出现一次性电量下滑外，2019年6月并购的神皖能源股权亦不再成为翘尾增量。

尽管公司净利润同比000543下滑4.5%至4.0亿元，但少数股东权益同比提升17.8%至1.0亿元，导致单季归母净利润降幅扩张至9.8%，我们预计可能是上年利润较高的资产本季度同比下滑反而更大所致。

风险因素：发电量低于预期，电价低于预期，煤2020年三季报点评价高于预期。

投7月电量一次性下滑资建议。

公司第三季度业绩下滑不改全年良好势头，主要是受到7月异常气候导致的一次性电量下滑，不改全年业绩良好势头。

维持2020-2022年EPS预测为0.43/0.50/0.中信证券56元；公司当前股价对应2020-2022年动态PE为10/9/8倍。

维持“买入”评级及皖能电力目标价6.8元。