华金证券-江苏神通-002438-Q3业绩高速增长，继续看好公司发展-201022

《华金证券-江苏神通-002438-Q3业绩高速增长，继续看好公司发展-201022（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华金证券-江苏神通-002438-Q3业绩高速增长，继续看好公司发展-201022（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司发布2020年三季报，2020Q1-Q3实现营业收入11.36亿元，同比增长6.09%，实现归母净利润1.62亿元，同比增长23.44%。其中Q3实现营业收入4.69亿元，同比增长63.46%，实现归母净利润0.68亿元，同比增长72.46%。
　　投资要点
　　◆盈利能力提升，费用率有所下降。2020年前三季度，公司销售毛利率和销售净利率分别为34.41%、14.23%，较去年同期分别增长0.76pcts、2pcts。费用方面，2020年前三季度，公司销售费用率和管理费用率分别为8.43%、4.03%，较上年同期分别下降1.46pcts、0.99pcts。同时，公司加大研发投入力度，2020年前三季度研发费用率为4.46%，较上年同期增长0.81pcts。
　　◆冶金/核电景气度向上，业绩有望稳步增长。（1）随着行业转型升级和环保趋严，冶金行业技术改造、产能置换、钢厂搬迁的项目逐步增多，推动了冶金领域阀门需求的上升；（2）2019年核电审批重启，2020年国常会核准海南昌江核电二期和浙江三澳核电一期两大工程，预计未来每年获批4-6台核电机组的可能性较大；（3）公司是特种阀门细分龙头，在冶金特种阀门的市场占有率达到70%，在核电蝶球阀的市场占有率达到90%，在下游景气度向上的情况下，公司的业绩有望稳步增长。
　　◆乏燃料后处理市场空间大，有望成为新的增长点。我国每年产生的乏燃料超过1000吨，但目前乏燃料处理产能仅50吨，处理产能不足使得我国积累了大量等待处理的乏燃料，后处理市场需求紧迫，且市场空间较大。从2016年起，公司已开始布局乏燃料后处理市场，目前已走在了我国乏燃料处理关键设备研发制造领域的前列，同时公司拟通过非公开发行进行募资，继续加码乏燃料后处理市场，乏燃料后处理有望成为公司新的增长点。
　　◆投资建议：我们预计2020-2022年公司收入分别为15.81亿元、20.28亿元、24.14亿元，归母净利润分别为2.31亿元、3.24亿元、3.85亿元，对应EPS分别为0.47元、0.67元、0.79元，维持买入-B建议。
　　◆风险提示：（1）核电审批进度不及预期；（2）乏燃料处理项目建设不及预期；（3）冶金行业和能源行业景气度下行导致公司营收下降；（4）非公开发行募集资金项目研发进度不及预期。