国泰君安-国药控股-1099.HK-2020年前三季度股东净利好于预期，同比上升7.9%-201023

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　　观点评论：国药控股2020年前三季度的业绩好于我们预期以及市场一致预期，主要是由于费用管理较预期理想。公司2020年前三季度收入同比上升4.8%至人民币327,610百万元，股东净利则同比上升7.9%至人民币4,958百万元。毛利率同比上升0.1个百分点至8.8%，估计与业务结构优化以及产品结构调整相关。营业费用率同比提高0.2个百分点至4.7%，主要是由于公司业务扩张以及分销网络拓展所致。受益于各种财务工具的善用以及宽松的货币政策导致借贷利息以及保理费用的下降，净利率保持平稳在1.5%。
　　投资建议：当前，我们对国药控股的目标价为26.00港元，投资评级为“收集”。我们会考虑在下一份公司报告中略上调盈利预测，但维持目标价与投资评级，皆因未来政策风险正在上升。