国信证券-柏楚电子-688188-2020年三季报点评：收入业绩超预期，上调全年盈利预测-201023

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　　受益下游需求向好，收入业绩超预期
　　公司发布2020年三季报，实现营收3.85亿元，同比增长38.57%；归母净利润2.76亿元，同比增长44.74%；扣非归母净利润2.16亿元，同比增长18.96%，超预期。收入超预期主要系中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长以及总线系统订单量增长幅度较大所致。单季度看，20Q3实现营收1.64亿元，同比+59.42%，归母净利润1.37亿元，同比+87.70%，呈现加速增长趋势，我们认为得益于疫情背景下企业更加认识到工厂自动化的重要性，包括激光设备在内的通用自动化板块需求持续向好，向好趋势有望持续。
　　盈利能力保持稳健，现金流持续向好
　　公司前三季度毛利率/净利率为81.97%/71.60%，同比+0.40/2.89个pct；公司期间费用率控制良好，销售/管理/研发/财务费用率为2.27%/13.88%/6.77%/-0.45%，同比变动-0.34/7.25/-0.61/-0.13个pct，管理费用变化较大主要系股权激励计提费用约3100万元所致；公司经营活动产生的现金流量净额2.37亿元,同比增长26.85%，呈现持续向好趋势。单季度看，公司20Q3毛利率/净利率/扣非净利率为82.08%/82.82%/57.43%，同比变动+0.15/+12.40/-6.75个pct，盈利能力保持稳健，净利率波动主要系投资收益及股权激励费用带来的波动。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　公司属于上游核心零部件公司，是激光切割控制系统绝对龙头，疫情背景下企业更加认识到工厂自动化的重要性，包括激光领域在内的通用自动化板块均呈现逐月向好的需求，公司将充分受益国内激光行业的快速成长和高功率产品持续的国产替代，考虑激光行业设备价格下行将带来行业渗透加速，我们上调2020-22年归母净利润至3.40/4.76/6.38亿元（前值2.76/4.18/5.86亿元），对应PE值72/51/38倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　行业竞争加剧；高功率突破不及预期；激光行业发展不及预期