方正证券-和而泰-002402-Q3业绩高增长，智慧赋能与芯片布局助力公司长期增长-201022

《方正证券-和而泰-002402-Q3业绩高增长，智慧赋能与芯片布局助力公司长期增长-201022（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券-和而泰-002402-Q3业绩高增长，智慧赋能与芯片布局助力公司长期增长-201022（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：
　　2020年10月22日，公司发布2020年第三季度报告，前三季度内公司实现营收31.91亿元（+20.19%），归母净利润2.77亿元（+15.12%），扣非归母净利润2.80亿元（+10.28%）。其中2020Q3公司实现营收13.62亿元（+48.88%），归母净利润1.09亿元（+53.98%），扣非归母净利润1.00亿元（+48.71%）。
　　点评：
　　1.公司Q3业绩超预期，营收净利增势迅猛。国内疫情得到控制，海外疫情仍在持续，公司复工加速，加班加点完成海内外延期订单交付，公司营收净利均实现高速增长。2020年前三季度，公司实现营收31.91亿元（+20.19%），归母净利润2.77亿元（+15.12%），扣非归母净利润2.80亿元（+10.28%）。2020Q3，公司实现营收、归母净利润分别为13.62、1.09亿元，同比增长48.88%、53.98%，环比增长24.71%、2.23%。公司前三季度期间费用率提高，但2020Q3单季度期间费用率实现同比、环比降低。2020年前三季度公司期间费用率为12.22%，同比上升1.57%；主要是管理费用率、财务费用率升高明显，分别为9.23%、1.12%，同比上升1.01%、0.80%。2020Q3期间费用率为11.29%，同比下降0.12%，环比下降2.60%；主要是管理费用率下降为7.10%，同比下降1.94%，环比下降4.42%。公司收益质量稳定，毛利率、净利率实现小幅增长。2020年前三季度，公司毛利率、净利率分别为22.86%（+0.66%）、9.00%（-0.55%），在合理区间内波动；2020Q3公司单季度毛利率、净利率分别为22.08%、8.49%，虽然环比下降3.80%、1.41%，但实现同比上升0.67%、0.64%，收益质量在合理区间内波动的同时，呈上升趋势。
　　2.智慧制造助力公司增产提效降成本，把握物联网发展机遇。2020年5G与“新基建”热火朝天，近期工信部仍坚持5G适度超前投资建设，形成“以建促用”良性模式，物联网将成未来重点发展领域，市场空间潜力无限。公司作为智能控制器龙头，而智能控制器的核心功能是提高各类终端产品的智能化、自动化水平，是各类物联网智能终端的核心部件之一。随着电子设备数字化、智能化、自动化等程度的进一步提升以及物联网的快速发展，智能控制器作为电子设备的“中枢控制”，应用领域不断拓展，已经从简单的家电、电动工具等应用拓展到智能家居、汽车电子、智能电源、工业设备、智慧城市等一系列新兴领域。为了适应下游应用市场的蓬勃发展，提高产能是公司发展的基础。2019年公司公开发行可转换公司债券募投项目中，长三角生产运营基地建设项目主要目的是扩大产能，满足多类别新型智能终端的需求；电子制程自动化与大数据运营管控平台系统项目在公司现有的厂房和车间实施，基于已有的大数据平台建设经验，对生产制程自动化升级，智慧制造助力公司降低生产成本，提高生产效率。两个项目均尚在建设中，截止2020年三季度末，项目累计投入分别为2.54亿元、3987.06万元，投资进度完成率分别为65.19%、49.81%。随着项目进度的不断推进，公司将实现降本、增产和提效，战略性部署智慧制造助力公司推动物联网相关产业发展，构建良性循环。
　　3.深耕家电领域，重视研发智慧赋能。公司近70%营收来自家用电器控制器领域，随着物联网的快速发展和用户对于智慧生活的需求、要求提高，智慧家电前景无限，智能控制器的进一步“智慧”符合市场发展趋势。2020年前三季度，公司研发费用为1.45亿元（+17.91%），研发费用率为4.56%（-0.08%），研发费用增长迅速，研发费用率小幅下降主要受营收增长较快影响。2020Q3公司研发费用为5471.79万元，同比增长11.99%，环比减少0.80%；研发费用率为4.02%，同比下降0.45%，环比下降2.01%。2020Q3研发费用增长较快，研发费用率下降主要是三季度营收高速增长。2020年4月，公司为了提高募集资金使用效率和投资回报率，将募投项目“智慧生活大数据平台系统项目”变更为“面向智慧型家用电器的新一代智能控制器研发与产业化”项目，更加聚焦于公司主营业务智慧家电的研发，以备公司在家用电器智能化不断提速的浪潮下，紧跟市场发展，充分满足市场需求，助力家电等终端厂商转型升级。截止2020年三季度末，该项目累计投入775.93万元，投资进度完成率为11.58%，正在积极推进中。
　　4.芯片领域长期布局，5G、卫星射频等稳步推进。控股子公司铖昌科技在有源相控阵、微波毫米波射频芯片方面十多年的经验，攻克了模拟相控阵雷达T/R芯片高集成度、高效率、高可靠性等核心技术问题，并有效解决了模拟相控阵雷达T/R芯片高成本的问题，加速了有源相控阵雷达在我国更大规模推广应用的步伐，其产品批量应用于国土资源普查、卫星导航和通信等高端领域。铖昌科技积极推进5G芯片及低轨卫星射频芯片研发进度，截止目前，低轨卫星射频芯片领域完成了首轮套片研制，并完成了部分客户的送样需求；5G基站射频芯片方面，上半年完成了首轮毫米波波束赋形芯片研制，9月初已处于二次送样调试阶段。此外，公司第三代半导体芯片将主要应用于通信以及家用电器等领域，产业链上下游布局有助于公司长期发展。
　　5.盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年可实现营收分别为41.52/55.08/59.11亿元，可实现归母净利润分别为3.68/5.79/6.76/亿元，eps为0.40/0.63/0.74元，对应pe为43.02/27.30/23.39倍。维持公司“推荐”评级。
　　6.风险提示：疫情影响;公司智能控制器业务份额提升不及预期，上游元器件价格上涨;铖昌科技订单不及预期，5G芯片研发进度和5G毫米波频段应用进度不及预期。