中信证券-大博医疗-002901-2020年三季报点评：业绩增长符合预期，市场份额有望提升-201023

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公司2020年前三季度业绩持续稳健增长，业绩中信证券符合市场预期。

公司是我国骨科高值耗材领先企业，有望持续大博医疗受益于骨科行业进口替代和集中度提升趋势，长期发展前景广阔，维持公司2020-2022年EPS预测1.46/1.84/2.30元，现价对应PE74/56/43倍，维持“买入”评级。

业绩快速增长持续，符002901合市场预期。

2020年前三季度公司营业收入11.10亿元，同比增长27.54%，归母和扣非净利润分别为2020年三季报点评4.28亿/3.86亿元，同比分别增长24.81%/22.43%。

从单季度来看，Q3公司营业收入4.37亿元，同比增长33.76%，归母和扣非净利业绩增长符合预期润分别为1.63/1.56亿元，同比分别增长20.85%/25.90%，Q3公司整体营收和利润端均维持稳健较快增长，符合市场预期。

骨科+微创外科系统布局良好，市场份额稳步市场份额有望提升提升。

公司是国内骨科领域的龙头企业，已发展成为国产创伤第一、脊柱第三，同时关节、运动医学、齿科等板块逐步布局完善，考虑到公司目前的终端市占率仍然较低中信证券，未来的提升空间显著。

微创外科是公司重点培育的外科细分方向，经过前期的市场开发并伴随新产品的推出，微创外科业务有望继续保持较高增长，成为新大博医疗的利润增长点。

现金002901流优异，研发投入持续增加。

2020年前三季度公司毛利率同比提高0.2020年三季报点评10个百分点至85.78%。

经营活动现金净流量2.79亿元，同业绩增长符合预期比增长36.22%，现金流较为稳健。

费用率角度，2020年前三季度公司整体期间费用率同比市场份额有望提升提高了2.54个百分点，其中销售、管理和财务费用率分别同比提高了2.30、0.09和0.28个百分点。

同期公司研发支出0.85亿元，同比增长25.4中信证券0%，公司立足骨科，积极布局高值耗材领域。

预计随着高值耗材带量采购的推进，行业集中度将逐步提升大博医疗，公司作为骨科龙头，市场份额有望进一步提升。

002901风险因素。

招标降价、经销模式风险、汇率变动、原材料供应2020年三季报点评风险。

投资建议及业绩增长符合预期评级。

公司2020年前三季度市场份额有望提升业绩持续稳健增长，业绩符合市场预期。

公司是我国骨科高值耗材领先企业，有望持续受益于骨科行业进口替代和集中度提升趋势，长期发展前景广阔，维持公司2020-2022年EPS预测1.46/1.84/2.30元，现价对应PE74/56/43倍，维持“买入”中信证券评级。