浙商证券-建设银行-601939-2021年三季报点评：盈利向好，不良改善-211105

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报告导读盈利增速上行，息差环比微升，不良继续向好。

投资要点数据概览21Q1-3建设银行归母净利润同比+12.8%，增速环比+1.4pc；营收同比+9.3%，增速环比+2.3pc；ROE13.2%，同比+0.6pc，ROA1.07%，同比+4bp；不良率1.51%，环比-2bp，拨备覆盖率229%，环比+6pc。

核心观点1、盈利增速上行。

21Q1-3建设银行净利润同比+12.8%，增速环比+1.4pc，营收同比+9.3%，增速环比+2.3pc，归因其他非息和减值损失的贡献加强。

①21Q1-3其他非息同比+50%，增速环比+31pc，归因基数效应。

②21Q1-3减值损失同比-11%，增速环比-8.7pc。

展望未来，预计建行盈利增速将维持快增。

2、息差环比微升。

21Q3建行单季息差环比+1bp至2.04%，归因资产端收益率上行幅度大于负债端成本率。

①资产端，21Q3单季资产收益率环比+5bp至3.60%，归因资产结构向好。

21Q3贷款环比+2.0%，较总资产快1pc；贷款中，零售贷款环比+3.3%，零售占比提升。

②负债端，21Q3单季负债成本率环比+3bp至1.76%，归因负债结构拖累。

21Q3存款环比+0.9%，增速较总负债慢0.3pc，负债中，活期存款环比-0.5%，活期占比下降。

展望未来，资产结构的向好和零售贷款的继续发力，有望进一步缓解息差压力。

3、不良继续向好。

21Q3建行不良率环比-2bp至1.51%。

风险抵补能力方面，21Q3拨备覆盖率环比+6pc至229%。

展望未来，预计建行资产质量保持平稳。

盈利预测及估值盈利增速上行，息差环比微升，不良继续向好。

预计2021-2023年归母净利润同比增长11.11%/7.59%/7.55%，对应BPS9.96/10.89/11.89元股。

现价对应PB估值0.58/0.53/0.49倍。

给予目标估值2021年PB0.77x，对应目标价6.96元，现价对应2021年PB0.58x，现价空间20%。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。