方正证券-柏楚电子-688188-公司2020年三季报点评报告：业绩超预期，持续发力高功率市场-201022

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事件：公司10月22日发布2020年第三季度报告，1-9方正证券月实现营业收入3.85亿元，同比增长38.57%；实现归母净利润2.76亿元，同比增长44.74%。

点评：1）公司业绩超预期，保持高速增长，在柏楚电子手订单充足。

①公司业绩表688188现亮眼。

2020Q1-Q3公司收入3.85亿元，同比增长38.57%公司2020年三季报点评报告；归母净利润2.76亿元，同比增长44.74%。

Q3单季度公司收入1.65亿元，同比增长59.42%业绩超预期，归母净利润1.37亿元，同比增长87.70%。

公司中功率激光加工控制系统业务订单量保持稳定增长，总线系统产品获得市场认可，订单量持续发力高功率市场增幅较大。

②公司毛利率相对稳定，方正证券净利率提升明显。

2020Q1-Q3公司毛利率81.97%，同比提升0.40pct，保持相对稳定；净利柏楚电子率71.77%，同比提升3.06pct。

公司净利率提升幅度高于毛利率主要原因是公司688188收到的投资收益与政府补助大幅增加。

③费用控制良好，管理费用率受股权激励计提费用和子公公司2020年三季报点评报告司合并影响。

2020Q1-Q3公司销售、管理、财务、研发费用率分别为2.27%、13.88%、-0.业绩超预期45%、6.77%，分别同比-0.34、+7.25、-0.13、-0.61pct。

公司管理费用率同比大幅增加主要由于公司实施股权激励计提费用0.31亿持续发力高功率市场元以及合并子公司上海波刺。

剔除股权激励计提费用后，公司前三季度管理费用率同比-0.90p方正证券ct，期间费用率同比-1.99pct。

④公司在手订单充裕，业柏楚电子绩有望持续高增长。

2020Q1-Q3公司合同负债达1,939.48万元，同688188比上年预收账款增长14.5倍。

公司合同负债显著增长，反映公司2020年三季报点评报告公司在手订单充足。

2）持续加码高功率激光切业绩超预期割控制系统技术升级，引领国产替代趋势。

①高功率激光切割控制持续发力高功率市场系统国产替代空间较大。

预计到2022方正证券年，国内高功率激光切割总线控制系统市场规模将达到近10亿元。

国产高功率激光控制系统仅占约10%柏楚电子的市场份额，国产替代空间较大。

②公司总线激光切割688188系统智能化项目稳步推进。

8月公司公告，拟新增全资子公司柏楚数控为公司IPO募投项目“总线激光切割系统智能化升级项目”实施主体，持续发力高公司2020年三季报点评报告功率激光切割总线控制系统业务。

目前公司业绩超预期在国内高功率激光切割控制系统市场占有率已到达近10%，成功打破海外垄断。

随着公司持续加码高功率激光切持续发力高功率市场割控制系统技术升级，公司在国内的市场份额有望持续提升。

3）深度布局超快激光加工控制系统业务，打造方正证券新的业绩增长点。

①超快激光微纳加工是应用于脆薄非柏楚电子金属材料的高端冷切割加工工艺，随着5G等技术普及，相关电子产品的更新换代将对超快激光加工产生较强需求，市场前景广阔。

②公司于2019年投资超快激光精密微纳加工控制系统项目，目前已实现多项技术突破，自主研发的FSCUT7006881880系统已小批量供给下游客户。

目前公司是全球超快激光加工控制系统最具竞争力的三家厂商之一，在超快激光加工控制系统领域技术公司2020年三季报点评报告世界领先。

③公司IPO另一募投项目超快激光精密微纳加业绩超预期工系统建成投产后，有望进一步巩固和夯实激光冷切割领域的业务优势。

持续发力高功率市场公司超快激光加工业务有望进一步驱动公司业绩增长。

4）投资建议：预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.49、4.53、5.72亿元，对应EP方正证券S分别为3.49、4.53、5.72元，对应PE分别为70.14、53.94、42.72倍。

维持“强烈柏楚电子推荐”投资评级。

风险提示：下游制造业投资不及预期，FPGA和ARM核心芯片进口风险，行业竞争加剧使中低功率激光切割控制系统大688188幅降价，高功率激光切割控制系统拓展不及预期，超快精密加工控制系统拓展不及预期。