华鑫证券-大博医疗-002901-产品种类不断丰富，业绩符合预期-201023

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投资要点：公司业绩华鑫证券符合预期。

公司2020年前三季度实现营业收入11.10亿元，同比增长27.54%；归属于母公司股东净利润4.2大博医疗8亿元，同比增长24.81%；扣非后归属于母公司股东净利润3.86亿元，同比增长22.43%；对应EPS1.07元。

2020Q3单季实现营收4.37亿元，同比增002901长33.76%；归母净利润1.63亿元，同比增长20.85%，公司业绩符合预期。

产品恢产品种类不断丰富复增长良好，经营状况稳健。

公司三季度营业收业绩符合预期入和净利润继续维持良好增长态势。

创伤类产品预计依旧维持良好增华鑫证券速；随着国内疫情的稳定，脊柱等产品增速逐步回升。

从期间费用上看，2020年前三季度销售费用率为32.05%，同比上升2.30pp,除了两票制带来的销售模式转变之外，公司也在积极建设营销网点，加大产品的学术推广力度，因此销售费用有所增加；管理费用率为3.94%，同比上升0.09pp；财务费用率为-1.41%,同比上升大博医疗0.28pp。

报告期内，公司经营活动现金流为2.80亿元，同比增长00290136.22%。

公司持续研发投产品种类不断丰富入，前三季度研发费用共计8475万元，同比增长25.41%。

公司关节领域产品――髋关节假体髋臼内衬业绩符合预期于今年10月成功获证。

定增扩建产能华鑫证券，进军种植牙领域。

公司今年9月发布定增预案，拟募集不超过10亿元用于骨科植入性耗材产线扩建项目（3.65亿元）、口腔种植体生产线建设项目（3.65亿元）、和补充流动资金大博医疗（2.7亿元）。

随着公司销售规模的不断扩大，公司产能建设也在同步进行，厦门医药产业园的医疗器械002901二期、三期工程建设项目正处于建设阶段。

产品种类不断丰富在巩固骨科植入性耗材领域的领先优势的基础上，公司也积极布局齿科、微创外科及神经外科等多个领域，此次定增有望为公司进军种植牙市场提供充裕的现金支持。

盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为5.66亿元、7.56亿元、9.业绩符合预期72亿元，对应EPS分别为1.41元、1.88元、2.42元，当前股价对应PE分别为64.3/48.2/37.5倍，维持“推荐”评级。

风险提示：产品大幅降价风险；产品销售不及预期风险华鑫证券；研发进度不及预期风险。