中信证券-泰和科技-300801-2020年三季报点评：Q3增速放缓，仍看好未来发展-201023

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2020年前三季度公司实现营业收入11.35亿元，同比增长28.37%；归母净利润1.74亿元，同比增长28中信证券.28%。

第三季度收入增速放缓，归母净泰和科技利润小幅下滑。

我们认为短期300801可能市场原因导致公司增速放缓，但公司具备技术优势，且只做上游材料的战略清晰，仍然看好公司未来发展前景，维持“买入”评级。

前三季度利润同2020年三季报点评比+28.3%，费率优化。

公司2020年前三季度实现收入11.35亿元，同比增长28.37%；归母净利润1.74亿元，同比增长2Q3增速放缓8.28%。

经营性现金仍看好未来发展流净额为1.75亿元，同比增长66.55%。

前三季度毛利率为2中信证券9.74%，总体保持稳定。

期间费用率泰和科技为12.33%，相比去年同期小幅下降1.2个百分点。

其中研发费用为4700万，今年前三季度已经达到去年全年300801水平。

第三季度收入增速放缓2020年三季报点评，利润小幅下滑，但产品毛利率未降。

Q3单季度公司实现收入3.57亿元，同比Q3增速放缓增长4.92%，归母净利润4863万元，较去年同期下降386万元，降幅为7.35%。

但公司单季度毛仍看好未来发展利率为29.38%，呈小幅上升趋势。

公司掌握连中信证券续法工艺，优质产品吸引全球客户。

连续法以全封闭式生产系统替代传统开放式生产，质量、泰和科技生产效率、单位产能投资、投入产出比都有提升，此法仅大规模生产才可实现。

公300801司募投项目单位产能投资较竞争对手有较大优势。

公司境内外客户占比约1:1，且客户2020年三季报点评集中度低，单一客户风险较低。

募投项目大幅扩产，支Q3增速放缓撑业绩持续提升。

募资投向年产2仍看好未来发展8万吨水处理剂项目和水处理剂系列产品项目。

前者投资4.4亿，聚焦HEDP、ATMP、PAA(S)等水处理剂扩产，有效化解产能瓶颈，投产后预期利润3.7亿；后者投资3.3亿，关注联副产品综合利用和产业链延伸，中信证券降低成本、拓展下游市场，投产后预期利润7.4亿。

风险因素：募投项目建设不及预期、技术流失风险、行业需求不及泰和科技预期。

投资建议：维持公司2020-22年归母净利润预测2.73008013/3.55/4.80亿元，对应EPS预测分别为1.27/1.64/2.22元。

考虑到公司在水处理药剂行业的龙头地位以及未来产能释放、向精细化工领域拓展带来的持续盈利增长，维持2020年三季报点评“买入”评级。