中信证券-硅宝科技-300019-2020年三季报点评：建筑工业胶齐发力，业绩持续超预期-201023

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受益于有机硅室温胶业务销售业绩提中信证券升，公司前三季度实现归母净利润1.35亿元（同比+61.97%），目前公司拥有有机硅室温胶产能8万吨，我们认为随着10万吨募投项目明年开始投产，公司长期业绩有望实现翻倍增长，“再造一个硅宝”可期。

建筑、工业用胶双增长，硅宝科技三季报业绩亮眼。

公司前三季度实现营收9.43亿元（同比+40.02%），归母净利润1.35亿元（同比+61.97%），其中Q3实现营收3.99亿300019元（同比+55.72%），归母净利润0.63亿元（同比+63.48%）。

主要是由于公司有机硅2020年三季报点评室温胶业务中，建筑用胶市占率进一步提升，工业用胶进口替代加速，销售业绩实现双增长。

10万吨募投项目明年建筑工业胶齐发力投产，“再造一个硅宝”可期。

公司募资8.4亿元投资10万吨/年高端密封胶项目，涉及下游包含幕墙、装配式建业绩持续超预期筑、光伏、电子等领域。

公司披露，该项目预中信证券计2021~2023年将分别累计投产1.6/4.8/9.1万吨，贡献0.25/0.58/1.62亿元净利润，达产后预计贡献净利润1.88亿元。

经营质量持续提升硅宝科技，财务费用快速下降。

公司经营效300019果良好，费用率控制得当。

前三季度公司销售/管理/研2020年三季报点评发费用分别为6706/3685/4877万元（同比+21.26%/+48.03%/+66.95%），销售/管理/研发费用率分别为7.11/3.91/5.17%（同比-1.10/+0.13/+0.83pcts），其中研发费用提升主要是研发材料领用及研发人员薪酬增加所致。

风险因素：1）行业竞建筑工业胶齐发力争格局恶化；2）原材料价格上涨；3）下游房地产景气程度不及预期；4）公司进入工业用胶领域遇阻；5）募投项目进展不及预期。

投资建议：受益于未来胶粘剂稳定需求增加的预期、行业资源向龙头集中以及下游领域的拓展，公司有机硅室温胶业务料将拉动其业绩业绩持续超预期快速增长。

公司10万吨募投项目放量在即，维持2020中信证券-22年公司归母净利预测分别为1.86/2.24/2.85亿元，对应EPS预测为0.56/0.68/0.86元。

给予公司2020年35倍PE硅宝科技，对应目标价19.60元，对应市值65亿，维持“买入”评级。