天风证券-博迈科-603727-在手订单充足，即将迈入业绩高峰-201023

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业绩符合预期，利润逐步提升公司20年前三季度实现营业收入16.49亿，同比+114.85%天风证券；实现归母净利润0.79亿，同比+241.15%。

第三季博迈科度实现归母净利润0.37亿，环比+17.26%。

费用控制能力提升，财务费用短期受益于汇率波动前三季度603727公司费用率显著下降，其中销售费用、管理费用、研发费用率分别达到0.15%、2.58%、3.93%，同比分别下降0.5pct、2.7pct、1.8pct。

财务费用在手订单充足由于汇率波动短期有所受益，我们推测原因可能是公司境外业务占比高，美元对冲效果较为理想所致。

在手订单超60亿，成长动力充足公司与Modec、SBM、Technip等国际巨头密切合作，目前公司在手订单超过60亿，主要包括Arctic2、Mero2、MV32等项目，预计21-22即将迈入业绩高峰年是订单结算高峰期，未来两年成长动力充足。

并且根据上一轮经验，公司1天风证券5-17年天然气液化模块业务毛利率达到24%以上，本轮Arctic2项目有望在借鉴历史经验的同时，优化作业能力以实现更高的毛利率水平。

场地拓展增强博迈科模块建造能力为提升模块出运能力、实现承接FPSO、FLNG或FSRU等项目总装、调试业务的战略目标，公司启动2#码头工程，进一步提高集成和总装能力。

未来公司业务将逐步由建造转向详设、建造、调试、总装全产业链覆盖，承接大603727型项目和FPSO总装实力得到强化。

预计公司20-22年净利润1.27/2.03/2.64亿，EPS为0.54/0.87/1.13元/股在手订单充足，对应PE为33/20/16倍，维持“增持”评级。

风险提示：油价波动风险，汇率波动风险，项目进度不及预即将迈入业绩高峰期，新订单拓展不及预期。