西南证券-京北方-002987-银行IT需求加速释放，全年业绩高增长可期-201023

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业绩总结：公司前三季度实现营收15.8亿元，同比增长33.9%；净利润西南证券1.8亿元，同比增长55.6%。

信息技术服务业务发展迅猛，业务流程外包业务京北方持续增长。

2020年前三季度：1）收入端：公002987司营收同比增长33.9%，主要由于信息技术服务业务和业务流程外包业务的高增长导致。

分业务来看，信息技术服务业务Q3单季度收入同比增长63.3%，前三季度累计银行IT需求加速释放收入8.2亿元，同比增长50.4%；业务流程外包业务前三季度累计收入7.6亿元，同比增长19.8%。

全年业绩高增长可期2）利润端：公司归母净利润同比增长55.6%，主要因为毛利率较高的信息技术服务业务、客户服务及数字化营销业务收入占比不断提升，公司规模优势持续显现，服务产品化程度日益提升。

公司毛利率为27.9%，同比增长0.73pp；净西南证券利率为11.6%，同比增长1.62pp。

3）费用方面：公京北方司销售费用率为2.3%，同比下降0.31pp；管理费用率为4%，同比下降1.3pp；公司持续加大研发投入，研发费用率为8%，同比增加0.93pp。

公司2020H1业绩超预期，下半年又是银行IT服务需求释放的关键时期，因此我们继002987续保持公司全年业绩大幅增长的预期。

银行IT下游需求持续高增长，行业高景银行IT需求加速释放气下公司有望持续受益。

公司客户主要为以银行为主，在央行、政策全年业绩高增长可期性银行、国有大型商业银行、股份制商业银行和开发性金融机构的覆盖率达到95%以上。

公司IT运维与西南证券支持业务中银行客户占78%，其他各项业务中银行客户占比更大，居于87%-96%区间。

根据ID京北方C数据，2013-2019年我国银行IT投资规模从681亿元增至1231亿元，期间复合增长率达10.4%。

我们预002987计未来几年中我国银行IT投资规模将持续加大，为金融服务外包领域提供有力支撑，公司作为该细分行业的领导者，有望长期享受金融IT高景气红利。

目前，呼叫中心业务愈发得到商业银行的重视，已成为银行银行IT需求加速释放业务外包的重点方向。

近三年，公司呼叫业务均保持5全年业绩高增长可期0%以上的增速，成为公司业绩增长的重要驱动力。

盈利预西南证券测与投资建议。

预计2020-2022年，公司EPS分别为1.70元、2.40元、3.16元，未来三年归母京北方净利润的复合增长率有望达42%。

我们给予公司2020年48倍PE，对应002987目标价格81.60元。

维持银行IT需求加速释放“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行可能导致银行IT支出不达预期；监管全年业绩高增长可期力度加强或将影响金融创新。