天风证券-长青股份-002391-主要原药产品价格走势较弱拖累公司业绩-201023

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事件长青股份发布2020年三季报，前三季度实现营业收入23.05亿元，同比下降9.82%；实现营业利润2.62亿元，同比下降23.89%；归属于上市公司股东的净利润2.16亿元，同比天风证券下降24.60%，扣除非经常性损益后的净利润2.08亿元，同比下降25.16%。

按6.60亿股的总股本计算，实现摊薄每股收益0.33元（扣非后为0.31元长青股份），每股经营现金流为0.32元。

其中第三季度实现营业收入7.03亿元，同比下降12.38%；实现归属于上市公司股东的净利润0.69亿元，同比下降25.28%；单季度E002391PS0.10元。

前三季度原药价格下滑较多拖累业绩，三季度为传统销售淡季公司前三季度销售收入yoy-9.82%，毛利率yoy-2.3pcts至22.7%为历史较低水平，期间费用率基本持平为11.3%（其中销售费用伴随销售额减少相应有所减少，财务费用因利息费用减少主要原药产品价格走势较弱拖累公司业绩而下降较多）。

天风证券单季度销售收入yoy-12.38%，毛利率yoy-0.4pcts，qoq+3.7pcts，有所改善。

今年以来，国内原药价格有所走弱，公司主要产品价格同比亦有较大幅度下跌（前三季度，氟磺胺草醚国长青股份内市场价同比下跌18%；其他除草剂如烯草酮、烟嘧磺隆、氰氟草酯等小吨位品种价格同比亦有不同程度下降；烟碱类杀虫剂吡虫啉、啶虫脒市场均价分别同比下跌约28%、26%；杀菌剂氟环唑同比下滑约5%），叠加上半年受新冠肺炎疫情影响，或对公司开工、出口等形成一定影响，拖累公司业绩。

另一方面，三季度是公司传统销售淡季，且公司主要产002391品价格三季度环比进一步下滑，使得三季度单季度业绩表现较弱。

新项目稳步推进，期待后续多品类发展公司积极推进可转债募投项目建设，年产500吨异f草松原药项目已进入设备安装阶段，年主要原药产品价格走势较弱拖累公司业绩产6000吨麦草畏原药项目已开工建设。

同时，公司加快推进长青湖北天风证券生产基地建设（规划投资约15亿元），上半年完成了项目立项备案、环评批复、安全审查、土地征用等前置手续，进一步优化拟建项目生产工艺，推进农药登记工作，夯实高质量发展的基础。

盈利预测与估值维持长青股份2020~2022年净利润分别为3.82、5.03、6.11亿元的预测，维持“增持”的投资评级。

风险提示：农药行业景气走弱，新项目推进进度低于预期，农药原料及产002391品价格大幅波动。