华西证券-新雷能-300593-业绩增长动力十足，股权激励彰显公司信心-201023

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事件概述2020年前三季度公司实现营收5.华西证券59亿元，同比增长0.6%；归母净利润0.68亿元，同比增长36.1%。

分析判断:收入侧：通信领域业务订单回暖、军工特种领新雷能域业务持续发力，盈利能力有所提升：分季度来看，业绩加速追赶，上升趋势明显。

分产业来看，疫情影响通信电源300593海外业务受阻，特种订单强力补血拉回业绩。

成本费用侧：产品结构扩大利润空间，三费稳定、围绕5G及特种需求加大电源产品研发投入：整体毛利率及净利率恢复2016年时期水平，业绩增长动力十足单季度毛利率波动较大，主要是因为疫情影响公司产品结构改变，高毛利的特种订单占比持续提高，拉高整体毛利率水平。

费用端维股权激励彰显公司信心稳，持续高强度研发投入，以保持技术领先态势。

在华西证券手订单充足、后续业务增长能力强劲：公司存货、应收及预付账款较年初均有较大增长，结合航空航天等特种应用领域的高增长，我们预计公司在手订单充足，产能有望持续扩张，后续业务增长动力强劲。

公布员工股权激励计新雷能划草案，未来业绩可期：公司公布最新股权激励草案，针对2020-2022年以2019年营收为基数分别不低于3%，35%，70%。

结合在手订单充足和预付账款增长的情况，我们认为公司处于300593上游高景气需求叠加自身产能规模扩张的高速成长阶段，未来1-2年内业绩高速增长的确定性较强。

盈利预测考虑疫情反复不确定性影响，基于审慎性原则维持盈利预测不变，对应现价PE分别为67X/47X/35X倍，业绩增长动力十足维持“增持”评级。

风险提示海外疫情反复带来的需求不稳定性风险，全球政治格局不稳定性风险，国内5G电源市场推广不及股权激励彰显公司信心预期，研发技术风险，系统性风险。