财通证券-春风动力-603129-Q3业绩持续高增，盈利能力强劲-201023

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事件：公司公告2020年三季报，1-9月实现营业收入31.5亿元，同比增长31.5%；实现归母净利润3.0亿元，同财通证券比增长110.0%。

经营活动产生的现金流量净额6.8亿元，同比增长12春风动力6.2%。

新车销售火603129爆，Q3业绩持续超预期公司Q3实现营业收入13.6亿元，同比增长80.3%；归母净利润1.2亿元，同比大增228.0%。

公司收入和业绩均大幅增长，主要是中大排摩托车销售火爆，公司今年新推出的入门仿赛车型250SR和首款复古摩托700CL-X上市后即成爆款，销量持续超出市场预期，中汽协统计春风动力1-9月销量6.0万辆，同比增长70.4%，其中150ml<排量≤250mQ3业绩持续高增l销售3.6万辆，同比增长153.8%，250ml以上的销量1.6万辆，同比增长6.9%。

公司未来还将推出800cc和公升级产品，新产品密集投放保障公司业绩盈利能力强劲持续高增长。

财通证券毛利率净利率双双增长，盈利能力强劲公司Q3毛利率32.3%，同比增加2.2pct；Q3净利率8.8%，同比增加4.0pct，公司盈利能力显著提升，主要得益于公司新产品上量和产品结构的优化。

随着公司产销规模和收入规模提升，公司费用率下降，前三季度销售费用率10.6%（同比-2.6pct），管理费用率4.2%（同春风动力比-0.1pct），研发费用率4.8%（同比-0.8pct），财务费用率0.3%（同比+1.4pct）。

摩托消费升级东风，自主中大排摩托车扬帆起航摩托车作为运输工具的时代逐渐远去，休闲娱603129乐型产品消费时代来临，中汽协披露的250ml以上（不含250ml）的二轮大排量摩托车1-9月销量14.8万辆，累计同比增长12.4%，其中9月销量2.4万辆，同比增长24.5%。

盈利预测与投资建议公司新车销量持续超预期，上调盈利预测，预计2020-2022年EPS分别为3.07/4.31/5.37元，对应PE为5Q3业绩持续高增2.2/37.2/29.9倍，维持公司“买入”评级。

风险提示:新产品销售不及预期；中美贸易战加剧；行业竞争加剧盈利能力强劲风险；宏观经济下行风险。