财通证券-骆驼股份-601311-Q3业绩超预期，铅酸龙头扬帆起航-201023

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事件：公司公告2020年三季报，1-9月实现营业收入67.9亿元，同比增长2财通证券.1%；归母净利润4.5亿元，同比增长7.2%；扣非归母净利润4.2亿元，同比增长22.1%。

新品放量骆驼股份顺利，公司季度业绩连续改善公司Q3实现营业收入27.2亿元，同比增长17.3%；规模净利润2.1亿元，同比增长81.8%。

受益新项目放量和维护替换市场渠道下沉，公司经营601311摆脱疫情阴霾开始进入上行通道，收入和业绩连续两个季度显著改善。

公司3月底开始满负荷生产，4月份主要产品累计销量恢复至去年同期水平，Q3业绩超预期Q3铅酸电池销量同比增长23%，前三季度累计销量同比增长11%。

产品结构优化铅酸龙头扬帆起航，盈利能力改善公司Q3毛利率19.8%，同比增加2.4pct；Q3净利率7.8%，同比增加2.8pct，主要是公司新项目开始上量，启停电池配套快速增长，公司产品结构优化，盈利能力改善。

受疫情影响，公司费用率有所上升，1-9月销售费用率5.6%（同比+0财通证券.4pct），管理费用率3.7%（同比+0.2pct），研发费用率1.0%（同比+0.1pct），财务费用率1.1%（同比-0.3pct）。

骆驼股份盈利预测及投资建议公司是铅酸蓄电池龙头企业，行业地位牢固，维护替换市场渠道下沉叠加新项目放量，公司基本面持续改善。

由于铅酸电池技术成熟、工作温度范围宽、安全性高、成本低，铅酸蓄电池在起动电池领域无可替代，油耗要求提升促进新车启停系统搭载率，铅酸起动、启停电池市场空间巨大，601311打开公司成长空间。

此外，公司Q3业绩超预期利用遍布全国的经销商门店网络可以方便的回收用户替换下来的废旧铅酸蓄电池，再生铅业务提供业绩增量。

公司经营改善好于预期，上调盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为0.65元、0.80元、0.90铅酸龙头扬帆起航元，对应PE分别为13.2倍、10.8倍、9.5倍，维持公司“买入”评级。

风险提财通证券示:新项目上量不及预期；汽车市场景气度不及预期；海外出口不及预期；新能源业务不及预期。