天风证券-好未来-TAL.US-FY21Q2归母净利0.15亿美元扭亏，正价学员同比增65%-201024

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好未来FY21Q2（2020/6/1-2020/8/31）收入11天风证券.0亿美元+20.8%；FY21Q1收入指引增长28%至32%。

FY21Q2归母净利0.15亿美元同比扭亏；Non-GAAP归母净利0.52亿美元+881.0%；Non-GAAPOPM-11.6pct至-1.1%，Non-GAAP净利率+3.2pct至4.7%；我们调整其他收入及资产减值损失后Non-GAAP归母净利0好未来.09亿美元-91.7%。

本期业绩增长主要来自于学而思网校和学而思培优业务驱动，学而思网校业绩在增长TAL.US较快，培优业务也保持着健康增长。

疫情给线下业FY21Q2归母净利0.15亿美元扭亏务带来一定压力，但公司正在国家允许的范围内逐步恢复各项线下业务。

FY21Q2正常价格长期学员5正价学员同比增65%63.2万人次，+65.0%YoY。

FY21Q2线下学习中心数量保持不变，其中新开22个培优天风证券小班中心，关闭19家培优小班中心、3家一对一学习中心。

截至2020/8/31，好未来共有网点936家（其中培优小班716家，新合并的摩比和励步小班共91家，智康一对好未来一129家），共在91个城市开设网点，90个在中国，1个在美国。

维持盈利预测，给予买入评级我们预计好未来FY21-22年净利分别为5.TAL.US91亿美元、9.15亿美元，对应PE分别为69x、44x。

风险FY21Q2归母净利0.15亿美元扭亏提示：在线教育竞争激烈，核心高管流失，招生成本提高。